财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将(jiāng)大涨归因(yīn)为两份会议通知(zhī)。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回(huí)报(bào)ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座(zuò)谈会(huì)，其中“在服务中国式现代化中促进(jìn)金融业估值提升和高质(zhì)量发展(zhǎn)”成为重要(yào)议题。

　　中特(tè)估成为了市(shì)场较长一段时期(qī)的热门(mén)词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场(chǎng)对部(bù)分传统(tǒng)行(xíng)业国央企的严(yán)重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首的(de)大金融板块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获(huò)批的央企(qǐ)股东回(huí)报ETF发行预热(rè)，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会(huì)议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要(yào)做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经(jīng)验(yàn)，大金(jīn)融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡(héng)量逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，中特(tè)估有望持续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民(mín)生银行、工(gōng)商银行(xíng)、浙商银行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú子集是什么意思，非空真子集是什么意思)了银行板块，券商(shāng)股也持续爆发，券(quàn)商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块ETF涨势(shì)来(lái)看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看(kàn)，以规模最大(dà)的华(huá)宝(bǎo)中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两(liǎng)年来的(de)最(zuì)高。

　　对于(yú)银(yín)行(xíng)股的大涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏不(bù)强(qiáng)劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些(xiē)低增速的(de)企业，现在反而(ér)显(xiǎn)得难能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益(yì)投资一部基金经理吴(wú)鹏(péng)也表示，银行股这(zhè)波快(kuài)速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估值极(jí)度(dù)低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观等背(bèi)景下，配合当前经济弱复(fù)苏整(zhěng)体回报率预期下(xià)行、中特估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是(shì)中特(tè)估逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长的(de)季(jì)节，银行(xíng)股(gǔ)等来(lái)了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以(yǐ)来全市场42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年(nián)新高，全(quán)天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显(xiǎn)示，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观都是银行股上(shàng)涨的逻(luó)辑(jí)所(suǒ)在。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波银(yín)行和招(zhāo)商银行，其(qí)余银(yín)行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮(lún)估值修复中，有市场(chǎng)人士(shì)指出，中字头银行目(mù)标价估值(zhí)最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资(zī)产质量、让(ràng)利实体经济容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券(quàn)研(yán)报，国有大行近(jìn)五年(nián)分红(hóng)率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳定分(fēn)红(hóng)符合价(jià)值投资(z子集是什么意思，非空真子集是什么意思ī)和(hé)长期投资需要(yào)。近年来国(guó)有(yǒu)大行股息率(lǜ)也呈逐年(nián)提(tí)升趋势(shì)平均(jūn)股息率从2019年的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低(dī)，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示(shì)，高股(gǔ)息(xī)策略以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全(quán)边际(jì)可(kě)以(yǐ)为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健、分红(hóng)率高而(ér)稳定、估值处于历史(shǐ)低位的银行板块是(shì)高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行板块在一季度(dù)是业绩低点(diǎn)。随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去(qù)以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳，后续业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量(liàng)化及(jí)衍生(shēng)品投(tóu)资部基金经理余(yú)展昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内(nèi)银行(xíng)仍然具有(yǒu)较好的投(tóu)资机会。以国(guó)有大行(xíng)为例，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮储银(yín)行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外绝(jué)大部分的(de)银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏(piān)低的，本身就有比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国(guó)企改革有望使得这些问题得到改善(shàn)，从而提高银行的(de)利(lì)润增速，持续修复估(gū)值(zhí)。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融(róng)板块(kuài)的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场行(xíng)情告一(yī)段落。对此，市(shì)场人士(shì)认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆(bào)发，并不能(néng)简单做出市场(chǎng)行情(qíng)结(jié)束的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分(fēn)析称，大(dà)金融板(bǎn)块过去被(bèi)当成(chéng)行情(qíng)结束的(de)指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融(róng)爆(bào)发往往代表市(shì)场没有别的方向、市场(chǎng)进入(rù)避(bì)险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从(cóng)当前的金融股走强来看，市场表现并不存(cún)在(zài)上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融(róng)“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板(bǎn)块近期大幅(fú)放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金(jīn)融板块本(běn)次(cì)表现(xiàn)也不是单一的，放(fàng)眼全市场(chǎng)，部(bù)分港口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化(huà)等板(bǎn)块也表现较好，因此不能单一(yī)地(dì)以过去(qù)大(dà)金(jīn)融上(shàng)涨(zhǎng)作(zuò)为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较(jiào)为极端的交易结构容易被(bèi)表征为(wèi)市场波动的前奏，但市(shì)场(chǎng)变量影响较多、今年(nián)行情结(jié)构差异巨(jù)大，建议不要单一映射分(fēn)析(xī)。

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