4月美国就业报告大(dà)超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名(yè)率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录(lù)得(dé)62.6％，符合(hé)彭博(bó)一(yī)致(zhì)预期。非农(nóng)就(jiù)业数据与此前超预期的(de)ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国就业(yè)市场仍然维持稳健。但(dàn)是(shì)需要指(zhǐ)出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度(dù)新增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非农就(jiù)业虽超预(yù)期，但整体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要高于(yú)以往年(nián)份，或导致非农就业(yè)数据(jù)偏高，未来持(chí)续(xù)性存(cún)在(zài)较大不确(què)定。非(fēi)农发布后(hòu)，截至北(běi)京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农数(shù)据点评

　　4月美国就业报(bào)告大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其(qí)中，新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工(gōng)资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一致(zhì)预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国就业市(shì)场(chǎng)仍(réng)然维持稳(wěn)健(jiàn)。但是需要指出的(de)是，2月和3月新(xīn)增非农(nóng)就业合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非(fēi)农就业为29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名(zēng)非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企(qǐ)业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因子要(yào)高于以往年份(fèn)（图2），或导致非农就业数(shù)据(jù)偏(piān)高，未来持续性存在较大不确(què)定。非农(nóng)发(fā)布后(hòu)，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整(zhěng)体回(huí)升(shēng)，其中商品(pǐn)相关(guān)行业回升明显。4月商(shāng)品相关行业新增非农(nóng)就(jiù)业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增(zēng)加(jiā)5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业(yè)等新增(zēng)就业均(jūn)边际回升。商品相关(guān)行业就业边际改善，或反映制造业边(biān)际好转。例如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品(pǐn)通胀环比也边际回升。4月(yuè)服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上(shàng)升至(zhì)22万，但内(nèi)部出现(xiàn)分化(huà)。其(qí)中，医疗(liáo)保健和商业(yè)服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和(hé)2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较(jiào)多的(de)休闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务业需求(qiú)可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医(yī)疗保健与零售业的(de)总空缺(quē)约(yuē)384万人，较22年(nián)12月(yuè)的470万人大幅下降，回落至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小时(shí)工资增(zēng)速(sù)回升，显示劳(láo)工市场韧(rèn)性(xìng)较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风波的不(bù)确定性冲击(jī)，4月失(shī)业率仍然(rán)下降0.1个(gè)百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业市场(chǎng)韧性(xìng)较强，短期仍(réng)有望保持稳健。1季度小时工(gōng)资增速低于其他工资指标(biāo)，4月(yuè)小时工资增(zēng)速回升(shēng)后，与其他工资(zī)指标的差距收窄，指示美(měi)国潜(qián)在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联(lián)储(chǔ)合意(yì)水平(píng)（3％左右(yòu)），这可能加大美(měi)联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺(quē)数据显示，美国就业(yè)市场劳(láo)动力供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧张(zhāng)程度之一(yī)的职位(wèi)空(kōng)缺与待业人数(shù)之(zhī)比(bǐ)连续三(sān)月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至(zhì)21年11月的(de)水平（图(tú)表7）。根(gēn)据历史经验，当前(qián)职(zhí)位空缺和求职人之比(bǐ)的回落速度接近1973年的(de)高通胀时期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市(shì)场才(cái)能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预(yù)期的非(fēi)农就业(yè)数据(jù)将进一步削(xuē)弱联储的(de)降(jiàng)息意愿，但实际经(jīng)济动能或弱于非农(nóng)就业数据所指示的水平(píng)，后(hòu)续需(xū)要关注季节因子扰动(dòng)下降后就业数据的走势(shì)。非(fēi)农就业(yè)超预(yù)期叠加工(gōng)资增(zēng)速回升(shēng)，预计联(lián)储将维持相(xiāng)对(duì)市场更(gèng)加鹰派的立场。若(ruò)就业数据出现明显(xiǎn)恶化(huà)，联储转向的(de)可能性将加大(dà)。5月以来，第一共和银行被接管、西太平洋合众银行(xíng)等区(qū)域(yù)银行(xíng)股(gǔ)价(jià)大幅下挫，中小银行风险仍在(zài)发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美国债(zhài)务上限触(chù)发时点(diǎn)提前，前景存在(zài)较大(dà)不确(què)定性（参见《美国债(zhài)务(wù)上限提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加(jiā)不(bù)断发酵的银(yín)行危机以(yǐ)及债务(wù)上限风波，金(jīn)融市场动荡(dàng)可能性加大，不(bù)排除金融风险(xiǎn)以及实体经济的脆(cuì)弱性倒逼(bī)联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提(tí)示：美(měi)国(guó)中小银行再现挤兑(duì)风波；欧美陷入(rù)衰(shuāi)退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强于预期，但(dàn)或许(xǔ)和季节性(xìng)有关》

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