银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在(zài)为其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)注资(zī)300亿美元(yuán)的(de)大(dà)型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白(bái)宫或美(měi)国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来(lái)的日子继(jì)续(xù)经营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市场(chǎng一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币)消化了疲弱的美国经济(jì)数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续前(qián)一交易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行(xíng)评(píng)级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和(hé)银行从(cóng)美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看(kàn)来，对(duì)于美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不(bù)过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不(bù)至(zhì)于引发美联(lián)储货币(bì)政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银(yín)行危机主要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌(qiàn)套和加(jiā)杠(gāng)杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过(guò)渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市场主流的(de)预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就(jiù)去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最高水平进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基(jī)金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信(xìn)托等(děng)公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示(shì)，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经(jīng)济继(jì)续减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至(zhì)于出发(fā)市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可支配(pèi)收入(rù)的比例越来(lái)越(yuè)高，未(wèi)来(lái)并(bìng)不排除(chú)由于经(jīng)济(jì)严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民(mín)部门(mén)信(xìn)用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本(běn)身资(zī)产负债处(chù)于一(yī)个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)对全球经济的(de)预期(qī)想要(yào)进一步(bù)边(biān)际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机(jī)共振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且(qiě)海外的(de)政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色(sè)金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一(yī)个触发(fā)因(yīn)素，一(yī)是临近美(měi)联储5月(yuè)份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避不(bù)确定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季(jì)报(bào)再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除(chú)了(le)锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预(yù)期，有(yǒu)色一(yī)度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是(shì)部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不(bù)确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据(jù)来看，下(xià)游需求无(wú)疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大(dà)，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认(rèn)为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至(zhì)更长时间的(de)需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的(de)是在(zài)多空分歧的位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的(de)波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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