射频(pín)芯片领(lǐng)域面临(lín)变局，下游市(shì)场增速放缓叠加进入竞争(zhēng)红海，海外巨头已开始(shǐ)寻求业务转型。

　　今日，射(shè)频(pín)芯片(piàn)厂(chǎng)商慧智微正(zhèng)式(shì)在科创板上市。公(gōng)司股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截(jié)至(zhì)收盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较发行价跌(diē)去8.94％，目前(qián)总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级市(shì)场受到资本热捧(pěng)。据公司上市文件，慧智微于2018年末开始进入融资快车道，先后(hòu)引入(rù)了(le)华兴(xīng)资本、元(yuán)禾璞(pú)华、大基金二期(qī)、红杉(shān)中国、IDG资本、光速中国以及(jí)金(jīn)沙江创投等一系列外(wài)部(bù)机构股东(dōng)。截至上(shàng)市(shì)前，大(dà)基金二期(qī)、广发信德(dé)以及金(jīn)沙(shā)江创投为(wèi)持股达(dá)5％以上的外部机(jī)构股东，持股(gǔ)比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智(zhì)微(wēi)产品(pǐn)结构相似的唯捷创芯，上市首日也(yě)走出了破发的行情，该公司股价于去(qù)年(nián)下半年(nián)触底(dǐ)回升，但截(jié)至今日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场遇冷(lěng)背后(hòu)，是射频(pín)领域(yù)正面临变(biàn)局(jú)。目(mù)前(qián)，正射频需求(qiú)走向疲软(ruǎn)。Yole数据显示，由于智能手机公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代(jī)增速放缓(huǎn)以及5G普(pǔ)及潜力有限等因素影(yǐng)响(xiǎng)，预计到2028年(nián)射(shè)频(pín)前(qián)端(duān)市场年复合(hé)增(zēng)长率约(yuē)为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以(yǐ)及(jí)Qorvo等多(duō)家全球射(shè)频芯片巨头，近年来(lái)也在响应市(shì)场变化(huà)谋(móu)求射频芯(xīn)片业务以外的(de)转(zhuǎn)型。

　　《科(kē)创板日报》记者注意到，当前(qián)，射(shè)频领域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引(yǐn)入(rù)大基金(jīn)二(èr)期等多个知(zhī)名资方(fāng)

　　公开(kāi)资料显示，慧(huì)智微(wēi)成立于2011年，主(zhǔ)营(yíng)业务为射频(pín)前端芯片及模组的研发(fā)、设计和(hé)销售(shòu)，下游应用领域(yù)主(zhǔ)要(yào)包(bāo)括智(zhì)能手(shǒu)机(jī)以及物联网，客户包括三(sān)星、OPPO等智能手(shǒu)机(jī)品(pǐn)牌(pái)，闻泰科技等移(yí)动终(zhōng)端(duān)设备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信等无线通(tōng)信(xìn)模(mó)组厂商(shāng)。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司分别实现营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元(yuán)；公司当(dāng)前仍处(chù)于亏损状态，净亏损(sǔn)额分(fēn)别为(wèi)9619.15万元、3.18亿(yì)元(yuán)以及3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏损持续的原因，慧智微在招股文件中(zhōng)称，是由(yóu)于持续进行(xíng)高额研发投入；下游客户集中且具有产品验(yàn)证周期，尚未形成规模效应；市场(chǎng)竞争激烈，叠加下游(yóu)去(qù)库存周(zhōu)期影(yǐng)响，公司产(chǎn)品毛利空间受挤压。

　　研发投入方面，近三年(nián)的总额分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占(zhàn)营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的综合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业(yè)头(tóu)部卓胜微50％左右的毛利率水平，也不(bù)及和(hé)慧智微产品结构更接近的唯捷创芯(xīn)，后者毛(máo)利率为30％上下。

　　在(zài)自身造血能力不足(zú)，但仍要抓紧扩大规(guī)模(mó)的情况下(xià)，慧智微开启了(le)对外融(róng)资之(zhī)路。公开信息显示(shì)，公司于2018年末开始进(jìn)入融资快车道，尤其是冲刺IPO前(qián)的2021年(nián)，其在(zài)一年(nián)内(nèi)完成了三轮(lún)融资(zī)，众多知名资方，包括大基金二(èr)期、元(yuán)禾璞华、红杉中国、IDG等也(yě)是在这一阶段(duàn)对慧智微进入了(le)慧智微的股东序列。

　　据招股书(shū)，截(jié)至IPO前，大基(jī)金二期、广发信德以及(jí)金沙江创(chuàng)投(tóu)为持股达5％以上的外(wài)部机构股东(dōng)，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　财联社创投通-执中数(shù)据显示(shì)，从当(dāng)前的股价情况看，大(dà)基金二(èr)期在投(tóu)资慧智微的近两年时间里(lǐ)，实现了近2.5倍(bèi)的账面回报，而较大基金二期晚(wǎn)3个(gè)月进入、并在后一轮持续加注的(de)红杉中国(guó)，平均(jūn)持股成本增至13.78元/股，当前实现(xiàn)账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面临变局

　　慧智微招股书显示(shì)，公司目(mù)前有(yǒu)超(chāo)过接近(jìn)67％的收入来自于手机领域(yù)。当(dāng)前，智能手(shǒu)机出货量的大幅(fú)下降，已经对慧智微的业(yè)绩造成了(le)冲击，而市场对智能手机(jī)未来增速(sù)持续放缓的预(yù)期，也(yě)让资本市场对包括慧(huì)智微在内的射频芯片厂商做出了(le)重新思考。

　　根据Yole的(de公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代)数(shù)据，2021年射频前端的(de)市场为190亿美(měi)元以上，2022年(nián)由于手机市(shì)场的(de)下滑，射频前端市场规(guī)模与2021年的市场(chǎng)相差无几。而接(jiē)下来(lái)，由于(yú)智能手(shǒu)机的温(wēn)和增长以及5G普(pǔ)及(jí)的潜力有限，预(yù)计到2028年射频前端(duān)的市场年复(fù)合增长率约为5.8％，将达到269亿美元(yuán)。

　　与慧(huì)智(zhì)微有(yǒu)着相似产品结构，同(tóng)样(yàng)在(zài)IPO前获豪华股东突(tū)击(jī)入股的射(shè)频(pín)龙(lóng)头唯(wéi)捷(jié)创芯，在去年4月科(kē)创(chuàng)板上市时，也遭遇了破发的行(xíng)情，上市(shì)首(shǒu)日(rì)跌36％。尽管在(zài)去年10月跌(diē)至30元每股的价格后止(zhǐ)跌回升，但截至今(jīn)日收(shōu)盘，唯捷创芯股价仍(réng)低于(yú)66.6元/股的发(fā)行(xíng)价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领域(yù)的巨头厂商都在(zài)谋求转型，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为(wèi)例，除了原有的射频芯片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至(zhì)汽车、物联网、电(diàn)源(yuán)等领(lǐng)域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一(yī)片红海(hǎi)的竞争格(gé)局(jú)，由(yóu)于(yú)入(rù)局者(zhě)众，且产(chǎn)品仍集(jí)中在中低端(duān)市场，各射频(pín)芯片厂商只能再卷(juǎn)价格，进一步压低了自身的(de)利(lì)润空间。

　　射频厂商(shāng)三伍微电子创始人钟林(lín)此前曾表示(shì)，国产射频前端芯片杀价(jià)已经(jīng)无底线(xiàn)，而预计未来每个射频细分(fēn)赛道还会有更多竞(jìng)争者(zhě)进入(rù)，往后三年射频芯片(piàn)厂商(shāng)将面临更(gèng)大的生存和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级市场对(duì)射(shè)频芯(xīn)片厂商的关注亦有所下降(jiàng)，截至目前，今年共有(yǒu)9家射频芯片厂商宣布完(wán)成融资(zī)，而在2021年上半(bàn)年，这个数据是近50家，且(qiě)投资机构涵盖了投资(zī)机构涵盖了中金资本、红杉资本中国、小(xiǎo)米长江(jiāng)产业基(jī)金、深创投等(děng)知名机构。

　　当前，射频领域(yù)仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信等(děng)公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智(zhì)微在招股书中表示，本次IPO募得资(zī)金将用于(yú)芯片测(cè)设中心建设、总部基地(dì)及上海和广州研(yán)发中心建设以(yǐ)及补充(chōng)流动资金。具体战(zhàn)略规划方面(miàn)，其表示将巩固(gù)在5G射(shè)频前端领域取得(dé)的市场地位，增加(jiā)头部(bù)客(kè)户(hù)的市场份额(é)；技(jì)术上(shàng)跟进(jìn)射频前端技(jì)术(shù)迭代，优化可(kě)重构技(jì)术(shù)框(kuāng)架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上(shàng)加大对上游滤波器、多工器(qì)的产业链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等(děng)更高门槛的产品(pǐn)系列。

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