申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技(jì)含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩(jì)增(zēng)速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公司的营收集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方(fāng)面(miàn)因素(sù)导致。一(yī)是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体量居(jū)前(qián)的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看(kàn)，归(guī)母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰(fēng)富(fù)的IP储(chǔ)备以(yǐ)及(jí)强大的设(shè)计能力，公司得(dé)到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了(le)分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关(guān)产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意(yì)味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货质量下滑(huá)的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元(yuán)件降价(jià)销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前(qián)行(xíng)业最(zuì)高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经营体(tǐ)量较大的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研(yán)发(fā)占比(bǐ)不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景(jǐng)下(xià)，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不断(duàn)通过(guò)研(yán)发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研(yán)发(fā)费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业(yè)比较(jiào)突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多(duō)行(xíng)业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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