原本被视(shì)为极其(qí)艰难的2022年(nián)，白酒上(shàng)市企(qǐ)业顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗(yè)却又一(yī)次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒上市(shì)企业(yè)2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春(chūn)节动(dòng)销战(zhàn)后，今(jīn)年一季度(dù)白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿(ná)下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到，过去(qù)三年(nián)，外部环境对白酒造成了不(bù)可忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业(yè)绩(jì)来(lái)看(kàn)，头(tóu)部酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性(xìng)增长(zhǎng)。但随着白酒行业(yè)集中(zhōng)度(dù)提升(shēng)，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望(wàng)其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白(bái)酒企(qǐ)业的一个(gè)共同主题是(shì)去库存(cún)，谁(shuí)快谁就(jiù)会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和(hé)利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是(shì)优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量已(yǐ)经(jīng)连续多(duō)年(nián)下降，行业集中度不断(duàn)提升(shēng)，存量竞争格局下(xià)企业(yè)间挤压式竞(jìng)争已经临(lín)近赛(sài)点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业(yè)内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本(běn)保(bǎo)持了两位数(shù)增长，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利(lì)润(rùn)266.91亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持(chí)了(le)良性的(de)增长，疫情(qíng)放开后(hòu)消费场景的多(duō)元化，对于中(zhōng)国(guó)白酒的复兴是一个(gè)非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特征是，在过(guò)去取得了稳定增长(zhǎng)和(hé)快速发展的(de)企业(yè)，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长的发展模式(shì)，这(zhè)在年报中(zhōng)得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高(gāo)端(duān)一如既(jì)往强势(shì)以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位(wèi)数的(de)涨幅增长。头部品(pǐn)牌(pái)产品线全价格(gé)带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优(yōu)化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的(de)优质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企业(yè)为(wèi)持续保持结(jié)构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下(xià)，头部酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自身的品(pǐn)牌与品质(zhì)优势(shì)，进一(yī)步挤(jǐ)压非名酒市场，而(ér)基于(yú)品类(lèi)和产(chǎn)品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù) 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入(rù)累计(jì顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗)增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市企业(yè)财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据(jù)浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变(biàn)成7家，在(zài)前(qián)一年的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省(shěng)外(wài)市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完(wán)成产品升级和全国化(huà)布局，挤(jǐ)进一线市(shì)场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表示是因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主(zhǔ)动进行了策(cè)略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典型是(shì)安徽(huī)酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业(yè)务体(tǐ)量和利润出(chū)现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业(yè)毛利率与上年同(tóng)期(qī)相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白(bái)酒超强的(de)盈利(lì)能(néng)力(lì)，但透(tòu)过年(nián)报，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度上反(fǎn)映当前(qián)渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负(fù)债(zhài)下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他(tā)产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说(shu顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗ō)明除茅台以外(wài)社会库存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计(jì)今(jīn)年下半年(nián)中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认(rèn)为，随着国家经济面的(de)恢复以及社会活动的复(fù)苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库存会得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区(qū)域中小企(qǐ)业仍(réng)然(rán)会面(miàn)临不小的(de)库存(cún)压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者(zhě)关(guān)系(xì)互动(dòng)平台(tái)回答投资者关于库存的问题(tí)时就谈(tán)到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去(qù)三年，受(shòu)疫情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造(zào)成了社会(huì)库(kù)存积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯的(de)变化，即使(shǐ)是(shì)疫(yì)情(qíng)后消(xiāo)费场景大规模(mó)恢复的前提下(xià)，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节(jié)都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需(xū)库存消化能(néng)力强劲(jìn)的新(xīn)渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售费(fèi)用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期(qī)中胜出。

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