调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年(nián)与(yǔ)去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘(pán)面已(yǐ)连续出(chū)现了(le)9连跌，从走(zǒu)势(shì)上(shàng)来看，两品(pǐn)种的(de)表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国(guó)的加(jiā)息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对(duì)于(yú)化工特别(bié)是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油对(duì)于(yú)辛烷值(zhí)的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月(yuè)初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长(zhǎng)谢雯(wén)表(biǎo)示(shì)，发生(shēng)这一(yī)现象的原因(yīn)更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市(shì)场预(yù)期今年调油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍(réng)较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻辑(jí)是(shì)调油实实在在(zài)发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往年同期高(gāo)位(wèi)，但(dàn)当(dāng)前(qián)美(měi)湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者(zhě)，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻(luó)辑(jí)与去年(nián)在细(xì)节(jié)与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我们(men)从去年四季(jì)度至(zhì)今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持(chí)相对(duì)高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市场的调(diào)油(yóu)逻辑(jí)在(zài)3月份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但我(wǒ)们(men)也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意(yì)味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月就(jiù)开(kāi)始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利(lì)润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年(nián)的问(wèn)题是欧美经济下行压力较(jiào)大(dà)，油品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后(hòu)，油品利(lì)润却(què)回(huí)落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅(fú)关(guān)停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚(yà)套利(lì)窗(chuāng)口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体(tǐ)缺(quē)量(liàng)需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美(měi)国(guó)出行旺季下调油(yóu)需求被赋(fù)予期(qī)待，然而有了去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的(de)经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂签订了(le)长约(yuē)，今年的(de)出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出(chū)口总量(liàng)的(de)65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价(jià)格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确(què)定(dìng)和经济(jì)可(kě)能(néng)衰退的背景下调油需求出(chū)现了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估值(zhí)仍(r杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介éng)将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期(qī)以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发(fā)酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随(suí)着主力合约换月，市场的交易(yì)重心(xīn)转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市(shì)场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成(chéng)本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前(qián)国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外(wài)其(qí)他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏(fá)力。

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