核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的(de)不确(què)定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的(de)股(gǔ)票(piào)并长期持(chí)有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安(ān)全性较高(gāo)，在市(shì)场(chǎng)下行阶(jiē)段更(gèng)加(jiā)抗跌，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强。从当(dāng)前(qián)宏观(guān)经济(jì)的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有较(jiào)大的不确(què)定性；从大类(lèi)资(zī)产(chǎn)的(de)投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好(hǎo)的(de)收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息(x萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌ī)端需要(yào)有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背后(hò萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌u)也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资(zī)产重定(dìng)价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成(chéng)本(běn)有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半年(nián)提(tí)升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板块(kuài)处(chù)于(yú)历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因此银(yín)行板块(kuài)的配置安全(quán)边际(jì)和(hé)性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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