上市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一(yī)起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个(gè)交易日低(dī)于1元(yuán)，触及(jí)退(tuì)市(shì)指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进(jìn)可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现因正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面(mi万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗àn)。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回(huí)和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不(bù)出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺(shùn)序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出(chū)乎意(yì)料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的(de)，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市(shì)机制(zhì)正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将(jiāng)成为可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态(tài)在改变(biàn)，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可(kě)转债的(de)认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学(xué)会优择(zé)品(pǐn)种，规(guī)避(bì)风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经(jīng)营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及(jí)时(shí)调整配置比例(lì)和结构(gòu)，学(xu万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗é)会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗)于可(kě)转债的退市处理还(hái)有不(bù)少空(kōng)白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的(de)短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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