昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一(yī)季(jì)度财报显示(shì)，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思trong>1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国(guó)会造(zào)成不必(bì)要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的波(bō)动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在(zài)今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过(guò)去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的(de)一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现在的(de)经(jīng)济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功(gōng)于过(guò)去(qù)几十年美国经济(jì)的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的(de)人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股(gǔ)量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环境下(xià)，美(měi)元的(de)货(huò)币储(chǔ)备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球储备货(huò)币的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日(rì)本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事(shì)。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)发布最(zuì)新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部(bù)门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询(xún)盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于(yú)需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同时(shí)五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期去(qù)产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市(shì)场带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的(de)利(lì)多影(yǐng)响或(huò)许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度(dù)的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目(mù)前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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