申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二(èr)级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的(de)重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响(xiǎng)力的(de)科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿(yì)企业数量还(hái)是沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下(xià)，上市公司(sī)科(kē)技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集(jí)中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前(qián)5半(bàn)导体(tǐ)公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业(yè)营收增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波(bō)龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上(shàng)市(shì)，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营(yíng)收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行业处(chù)于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了(le)相关客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数，北方华(huá)创归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流(liú)能(néng)力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下(xià)滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居(jū)中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭(dié)代升级、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游(yóu)硅料(liào)等原(yuán)材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前(qián)行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用(yòng)增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过(guò)研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加(jiā)速卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多行业领域中的头部(bù)公司实(shí)现了批(pī)量销(xiāo)售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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