金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原(yuán)因(yīn)有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发(fā)言(yán)人(rén)、国民(mín)经济综合(hé)统计司司(sī)长付凌晖(huī)回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能(néng)源价格(gé)总体上趋于(yú)回落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加(jiā)大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比基数走高。上年(nián)同期(qī)受(shòu)到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时(shí)，由(yóu)于(yú)国际(jì)地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价(jià)格中食(shí)品和(hé)能(néng)源(yuán)由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较(jiào)大，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持(chí)基(jī)本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因(yīn)是(shì)服(fú)务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会恢(huī)复常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务(wù)消费需求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来受到国内外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因(yīn)素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国(guó)际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进(jìn)入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材(cái)产能比较充足(zú)，而市(shì)场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求(qiú)仍ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式(réng)在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，昨(zuó)天(tiān)央(yāng)行发布的一(yī)季度(dù)货币政策(cè)报(bào)告也(yě)提及通(tōng)缩。报(bào)告(gào)提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区(qū)间。过去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和(hé)基(jī)数效应有关(guān)。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落(luò)客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效(xiào)应明显。去(qù)年国际油(yóu)价一(yī)度(dù)逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基数效(xiào)应(yīng)，去年(nián)二季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今(jīn)年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特(tè)别是(shì)政策效应将进(jìn)一步显现，市(shì)场机(jī)制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经(jīng)济内生(shēng)动力也在(zài)增强(qiáng)，供(gōng)需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半(bàn)年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货(huò)币供应量(liàng)也具有下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济的(de)周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右(yòu)；经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚(gāng)开始修(xiū)复(fù)，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续(xù)回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先经济(jì)2个季度左右的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及油、气价(jià)格(gé)回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线(xiàn)下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而(ér)不(bù)是非(fēi)银金融机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的(de)居民与(yǔ)企业之间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自(zì)去(qù)年9月以来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融(róng)从去年(nián)9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生(shēng)带(dài)来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用(yòng)派生对企业(yè)行为(wèi)的(de)支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱(ruò)于(yú)以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融资的(de)持续改善(shàn)，企业资本(běn)开支在(zài)1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业(yè)消费(fèi)，后半程靠(kào)居民消费能力的(de)恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的消(xiāo)费修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消(xiāo)费的(de)正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入(rù)修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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