事件：21世纪经济报道、澎湃(pài)新闻等多家媒体报道，协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将于5月美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天g>15日执行(xíng)，其中国有(yǒu)银行执行基准利(lì)率(lǜ)加10BP；其它(tā)金融(róng)机(jī)构(gòu)执行基(jī)准(zhǔn)利率加20BP。

　　通知存款和(hé)协定存款是什么？通(tōng)知存款和协定(dìng)存款是“类活期存(cún)款”，灵活性好于(yú)定(dìng)期，收益率好于(yú)活期。产品(pǐn)推出的目的更多(duō)是为(wèi)吸(xī)引存(cún)款。通知(zhī)存款是指(zhǐ)不(bù)约定存期(qī)，在(zài)支取时提前通(tōng)知银行的存款业务，分为提前一(yī)天和提前(qián)七天的两种类型。协定存款是对协定(dìng)额度以内(nèi)的部(bù)分给予活期(qī)利率，对超过协定部分(fēn)给予协定存(cún)款利率(lǜ)。

　　通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款当前利(lì)率处于什么水平？为何(hé)需(xū)要(yào)规定上限？根据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如(rú)以(yǐ)此(cǐ)为标准，则(zé)国有四大行1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款利率的上限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协定(dìng)存款(kuǎn)利率上(shàng)限(xiàn)为1.25％。其它金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通知(zhī)存款利率的(de)上限分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利(lì)率上限为 1.35％ 。而目前(qián)部分城商行与农(nóng)商行通知、协定(dìng)存款利率偏高，我们梳理的(de)样本银行中有13.5％的银行(xíng)超过新规上限(xiàn)。7 天(tiān)通知存(cún)款的最高利率(lǜ)达到 2.1％ 。且(qiě)部分银行最高的通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率高于其挂(guà)牌(pái)价，存(cún)在“存款竞争”令负(fù)债成本(běn)相对刚(gāng)性的问(wèn)题。

　　规定上限对相(xiāng)关存款实际利率有何影响？是否会对M1和M2产生影响？部分(fēn)城商行(xíng)和农商行（占比近13.5％）通知存款和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)或将(jiāng)有所下调(diào)，但对M1和M2增速影响非对称。其(qí)一，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)应属(shǔ)于其他存(cún)款，对(duì)M1或没有影响。其二，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)若流出，可能会拖(tuō)累 M2 增速。根据《存款(kuǎn)统计分类及编(biān)码》，我们合(hé)理推断(duàn)，通知存款和(hé)协定(dìng)存款归属于 M2 下的其他存款科目，则(zé)其变动(dòng)会影响(xiǎng)M2规(guī)模和(hé)增速(sù)。考虑(lǜ)到此次利率上限的设定，可能有部(bù)分个人或企业将通知存款和协定存(cún)款投向(xiàng)收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财以及其他资(zī)管(guǎn)产品中，拖(tuō)累 M2 增速(sù)表现。考(kǎo)虑(lǜ)到4月居(jū)民(mín)存(cún)款(kuǎn)已经开(kāi)始重新流向表外，M2增速(sù)预计将进(jìn)入下行通(tōng)道(dào)。再考虑到此次通知存款和协定(dìng)存款利率上限(xiàn)的约(yuē)束，或进一(yī)步加速居民将资金从表内搬至表外。

　　是否意味着存款(kuǎn)利率下(xià)调新一轮的开(kāi)始？本(běn)次约(yuē)束通知存款和协(xié)定存款利(lì)率，核心(xīn)目的(de)是缓(huǎn)解银行净息(xī)差压力。23Q1 商业银行净息(xī)差下(xià)探，其中国(guó)有银行平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是准公(gōng)共品，去向有三：一是利润分配给财(cái)政的非(fēi)税收入；二(èr)是转增资本金(jīn)以满足宏观审(shěn)慎(shèn)的管理要求，疏通货币政策(cè)的传导渠道(dào)；三(sān)是(shì)增加(jiā)拨(bō)备以应对坏账(zhàng)风险。既要保证(zhèng)商业银行的(de)合理盈利水(shuǐ)平(píng)，又要不抬(tái)高实体经济融资水平，惟有对存款利率进(jìn)行调整。实际上， 2022 年(nián) 9 月(yuè)主要银行(xíng)已经(jīng)下调(diào)存款利率，年初(chū)至(zhì)今其他银行(xíng)也纷纷跟进，随着商业银行普通存(cún)款利率的调整到(dào)位(wèi)，政策(cè)抓(zhuā)手(shǒu)转向其(qí)他存款的(de)利率水平。但目前尚(shàng)不构成新一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调的开始，源于目前存款(kuǎn)利率市场化调整机制参考 10Y 国(guó)债利率与(yǔ) 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率(lǜ)高于上(shàng)一(yī)轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面下调的充分(fēn)条(tiáo)件。

　　高频数(shù)据经(jīng)济表现：汽(qì)车销售、地产销售改善。乘用(yòng)车零售(shòu)同比(bǐ)较上周上升 27pct 至 67％ ，今年累计(jì)同(tóng)比 1％ ，全(quán)国整车货运量有所反(fǎn)弹。房地产(chǎn)市场：地产销售有所恢复，因城施策继(jì)续加码。政府(fǔ)性(xìng)基金与基建：新增(zēng)专(zhuān)项债 147.8 亿，下(xià)周(zhōu)计(jì)划发(fā)行 881.1 亿(yì)。工(gōng)业生产与制造业投资(zī)：开工率(lǜ)继续改善(shàn)。通胀：猪肉(ròu)、蔬(shū)菜、水(shuǐ)果、钢铁、煤炭价格下(xià)降，油价上(shàng)升。货币(bì)政策与汇率(lǜ)：资短端金利率下行、美元下行，人民币升值。

　　风险提示：稳增(zēng)长政策见效速度慢(màn)于(yú)预期，数据搜集遗漏(lòu)。

　　以(yǐ)下为正(zhèng)文

　　周关注：存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　事(shì)件(jiàn)：21 世(shì)纪经(jīng)济(jì)报道、澎湃新闻等多家媒体报道(dào)，协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限：国有银(yín)行（特指工农(nóng)、中、建四大(dà)行）执行基(jī)准利率(lǜ)加 10BP ；其它金(jīn)融机构执(zhí)行基准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年(nián) 5 月 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通知存款和协 定存款是(shì)什么(me)？

　　通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款是“类活期存款”，灵活性好(hǎo)于定期，收(shōu)益率好于活期(qī)。产(chǎn)品推出(chū)的目(mù)的更多是为吸引存款。

　　通知存款是指(zhǐ)不约定存期，在支取时提前通(tōng)知银(yín)行的(de)存款业务，分为提前一(yī)天和提前七天的(de)两种类型。在存(cún)入款项时不约定存期，支取(qǔ)时需提前(qián)通(tōng)知银行，约定支取存款(kuǎn)的日期和金(jīn)额方能支取，按存款人提(tí)前通知的期(qī)限长短划分为(wèi)一天通知存款(kuǎn)和(hé)七(qī)天(tiān)通知(zhī)存款(kuǎn)两个(gè)品种，一天通知存款必须(xū)提前(qián)一(yī)天通(tōng)知约(yuē)定支(zhī)取存(cún)款(kuǎn)，七天通知存(cún)款必须提前七天通知约定支取存(cún)款。通知存款面向个人和企业办理(lǐ)。

　　协定存款是对协定额度以内的部分给(gěi)予活(huó)期利率，对超过(guò)协定部(bù)分给予协定存款利率。协定存款是指银行与(yǔ)客户签订协议，约定结算账户的每日留存(cún)金(jīn)额(é)，结算账户每日余额(é)低于最低(dī)留存额（含）的部分按活期(qī)存款利率计(jì)息，超过部分按中国人(rén)民银(yín)行规定的协定存款(kuǎn)利(lì)率计(jì)息的存款。协定存款(kuǎn)面(miàn)向企业办理。

　　2. 通知、协定(dìng)存款当前利率水平？为何需要规(guī)定上限？

　　若(ruò)央行(xíng)规定新的利(lì)率上限，则7天(tiān)通(tōng)知存款(kuǎn)利率的上限(xiàn)被(bèi)设定为1.55％。根据央行公告， 1 天(tiān)和(hé) 7 天期(qī)通知存款利率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌(pái)基准利率为 0.35％ 。如以此为(wèi)标准(zhǔn)，则(zé)国有四大(dà)行 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率的上限(xiàn)分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协(xié)定存(cún)款利率上限为(wèi) 1.25％ 。其它金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款(kuǎn)利(lì)率的上限分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存款利率上限(xiàn)为 1.35％ 。

　　城商行与农商(shāng)行通知、协定存(cún)款利(lì)率偏高，样本(běn)银(yín)行中有13.5％的银行超过新规上限。我们梳理了国(guó)有银行(xíng)、股份(fèn)制银(yín)行、 20 家城(chéng)商(shāng)行(xíng)（按资产规模排序）以及 14 家农(nóng)商(shāng)行的挂牌利率（截(jié)止至 5 月 11 日），其中国有银(yín)行与股(gǔ)份行挂牌利率未超(chāo)过央行新规上限，超过上(shàng)限的银(yín)行(xíng)主(zhǔ)要集中(zhōng)在城商(shāng)行和农商(shāng)行中，占比达 13.5％ ，其中(zhōng) 20 家城商行中有 4 家超过上限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行中有(yǒu) 3 家超(chāo)过上限、占比 15.6％ 。 7 天通(tōng)知存(cún)款的(de)最高利率达到 2.1％ 。

　　同(tóng)时，部分银(yín)行最高的通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)高(gāo)于(yú)其挂牌(pái)价，存在“存款竞争”令负债成(chéng)本相对(duì)刚(gāng)性的问题。我们在梳(shū)理过程中发现，部分银行个人通知(zhī)存款的最(zuì)高利率高于挂牌利率(lǜ)，其 1 天的通知存款(kuǎn)最(zuì)高利率为 1.75％ ，而其挂(guà)牌利(lì)率是(shì) 1.35％ 。

　　3. 规定(dìng)上限对实际存(cún)款利率、 M1 和(hé) M2 的(de)影响如(rú)何？

　　部分城(chéng)商行和农商行(xíng)通知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)或将有所下调(diào)。目前(qián)超过利(lì)率新(xīn)规上限的(de)主(zhǔ)要(yào)为(wèi)城(chéng)商(shāng)行和农商行，样本银行中(zhōng)有(yǒu) 13.5％ 的(de)银行超过上限，其中(zhōng) 7 天(tiān)通知(zhī)存款的(de)最高利率达到 2.1％ （规(guī)定上限为 1.55％ ），因此(cǐ)新规的执行会(huì)导致部分城商(shāng)行(xíng)和农商行(xíng)（合理估算近(jìn) 13.5％ 的比(bǐ)例(lì)）通知存款和协定存款利率或将有(yǒu)所下调。

　　是否会对M1和M2的增(zēng)速产(chǎn)生影响(xiǎng)？

　　其(qí)一(yī)，通知存款和协定存款应属于其他(tā)存款，对M1或没有影响。根(gēn)据《存款统计分类及(jí)编(biān)码》，通知(zhī)存款和(hé)协定存款与普(pǔ)通存(cún)款并列，并不属于单(dān)位存款和储(chǔ)蓄存款。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单(dān)位活期(qī)存款之和，其不在 M1 的包含范围之(zhī)内，利率上限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通知存款和协定(dìng)存款若流出，可能(néng)会拖累M2增速(sù)。根据《存(cún)款(kuǎn)统(tǒng)计分类及编(biān)码》，我们合(hé)理推断，通知存款和协定存(cún)款归属于(yú) M2 下的其(qí)他存款科目，则其变动会影(yǐng)响 M2 规模和增速。考虑到此次利率上限的(de)设定，可能(néng)有部分个人或企业将通知存款(kuǎn)和协定存款投向收(shōu)益率更高的(de)理财以(yǐ)及其他资管产品(pǐn)中，拖(tuō)累 M2 增速表现。

　　考虑(lǜ)到4月(yuè)居(jū)民存(cún)款已经(jīng)开始重新流向表(biǎo)外，M2增(zēng)速预(yù)计将进入下行通道。M2 近一(yī)年的(de)上行由(yóu)个人存(cún)款推动，资管资金(jīn)回表也主(zhǔ)要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个百(bǎi)分点来(lái)源于个人存款的(de)规模扩张。年初以来 1.6 万亿(yì)资(zī)管(guǎn)资(zī)金回流(liú)表内中，有(yǒu) 1.4 万亿来(lái)源于住户部门(mén)。但随着4月居民(mín)存款同(tóng)比首次由增转(zhuǎn)降，居(jū)民(mín)资产配置或回流表外，对应的则(zé)是M2同(tóng)比(bǐ)超过市场预期下行。再考虑到此次通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)上限(xiàn)的约束，或进一(yī)步加速居民将资金(jīn)从(cóng)表内搬至表外。

　　4. 是否意味着存款利率下(xià)调新一(yī)轮(lún)的开始(shǐ)？

　　本次约束通知(zhī)存款和协定存款利率，核心(xīn)目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差(chà)下(xià)探，其中国有银行平(píng)均净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平均净(jìng)息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商业(yè)银行(xíng)的利润是准(zhǔn)公共品，去向(xiàng)有三：一是利润分配给财政(zhèng)的非(fēi)税收(shōu)入；二是(shì)转增资本金以(yǐ)满足(zú)宏观审慎的管理(lǐ)要求，疏(shū)通货币政策的传导渠道；三是增加拨备以应对坏(huài)账风险。既要保证商业银行的合理(lǐ)盈利水平，又要不(bù)抬高(gāo)实体经济(jì)融资水平，惟(wéi)有对存(cún)款(kuǎn)利率进行调(diào)整。