核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息(xī)策(cè)略有望以其(qí)确定的(de)股息收(shōu)入和较高的(de)安全(quán)边际(jì)为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于(yú)历(lì)史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有较高的女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌(de)股(gǔ)利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经(jīng)济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目(mù)前可投资的(d女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌e)资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是(shì)股价端(duān)估值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成(chéng)长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足(zú)以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对(duì)低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市(shì)银行整体净利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压(yā)力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌所研究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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