自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调(diào)仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的(de)披露，将明星基(jī)金经理们近(jìn)期投资(zī)动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基(jī)金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基(jī)本看(kàn)法。多(duō)数(shù)明(míng)星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍(réng)坚持了(le)自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也(yě)对市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是一次全(quán)新的技(jì)术革命，但直言客观上当(dāng)下的(de)研究(jiū)认知(zhī)还不(bù)具(jù)备对相关标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关注(zhù)的基(jī)金经理，他(tā)是(shì)国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来(lái)看，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基金(jīn)在今年(nián)一季度仓位基(jī)本都维持(chí)高仓位(wèi)运作(zuò)，多(duō)只基金一季度(dù)末仓(cāng)位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的(de)四只基金中规(guī)模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有(yǒu)一季度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和(hé)去年(nián)底的差不多的(de)港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的(de)是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基(jī)金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四(sì)季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道(dào)，在一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了科技等行业(yè)的(de)配置，降低了金融等(děng)行业的配置，另外，在区域(yù)分(fēn)布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中谈及，投(tóu)资者需(xū)要(yào)时(shí)刻(kè)保持(chí)一种克制而理性(xìng)的心理状(zhuàng)态(tài)，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机(jī)会时(shí)全力出(chū)击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一(yī)季报(bào)的重仓股也(yě)基本(běn)保(bǎo)持稳定，只是在结(jié)构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了(le)调整(zhěng)，增(zēng)加了(le)消费等行业的配置，降低了(le)金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的(de)大反弹(dàn)，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易(yì)所，而(ér)增加(jiā)了美团-W、中国(guó)海洋石(shí)油(yóu)。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而药(yào)明生(shēng)物退(tuì)出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选和(hé)易方(fāng)达优质企(qǐ)业三(sān)年(nián)持有的头(tóu)号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方(fāng)达优质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新(xīn)进(jìn)其前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首(shǒu)位(wèi)主动权(quán)益(yì)基金(jīn)管理规模(mó)超过千亿的基(jī)金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本和(hé)去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末(mò)，易方达张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金合计总规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年(nián)、易(yì)方达亚洲精选股(gǔ)票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在(zài)今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权(quán)益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都(dōu)会清晰写道自己的投(tóu)资思路(lù)，这(zhè)一(yī)次也(yě)不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸(xī)引人(rén)的一点是，投资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间(jiān)来充分观察公(gōng)司(sī)的发展，等到它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体(tǐ)现在对基(jī)本面分析方法(fǎ)的理解(jiě)和对具体行业(yè)和企业的(de)洞察，所有这些(xiē)都使投资者(zhě)未来更可(kě)能做(zuò)出对具体投资标的(de)内(nèi)在价值的准(zhǔn)确(què)判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一(yī)次投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作为终级(jí)目标，可积累性(xìng)就(jiù)是这(zhè)一目标(biāo)的最重要保障，选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会(huì)参考全球产业升级(jí)的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个(gè)全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希(xī)望能(néng)正确评估企业(yè)的竞争(zhēng)力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识别(bié)出好公司是(shì)如(rú)此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情(qíng)形就是估(gū)值过(guò)高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告(gào)并对财(cái)务数据进(jìn)行系(xì)统(tǒng)整理(lǐ)和分析(xī)，是理(lǐ)解(jiě)企业基本面的核心手段(duàn)之(zhī)一。在定期报告中，企(qǐ)业(yè)的(de)所有经营活动都(dōu)会反映(yìng)在财务数据中(zhōng)，定量的数据(jù)可以用来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性(xìng)感知。如(rú)果(guǒ)能对一(yī)家公(gōng)司过(guò)去和当(dāng)前(qián)的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正(zhèng)确(què)评判这家(jiā)公(gōng)司的(de)未来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的(de)年报，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的(de)所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功的公(gōng)司都(dōu)经历(lì)过(guò)短期的经营业绩和股价的(de)震荡，经(jīng)历过市场先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模式往往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关(guān)键的因素(sù)，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素(sù)，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季度末(mò)该基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升(shēng)级一季(jì)度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这(zhè)些重仓股均出现(xiàn)在(zài)该基金去年(nián)四季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测(cè)中的相(xiāng)关行(xíng)业，例如(rú)计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造(zào)业资产(chǎn)经历(lì)了下(xià)跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确(què)定(dìng)的情况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制造业相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行(xíng)大(dà)幅度的调(diào)整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该(gāi)基金重点(diǎn)持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出(chū)了(le)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对(duì)乐观(guān)，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值(zhí)积(jī)累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市(shì)场定(dìng)价中未被(bèi)充分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季度(dù)的(de)阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大。这对于投资(zī)人(rén)而言，在新信(xìn)息(xī)的(de)处理上提高了(le)难度，短期(qī)内基本面估(gū)值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生(shēng)一(yī)样(yàng)，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择(zé)也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为(wèi)知名的均衡性投资(zī)选手，陈(chén)皓一季度如何(hé)调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾(gù)一(yī)季度市场行情时(shí)表示，一(yī)季度中(zhōng)国(guó)经济(jì)整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民消费和(hé)企业投(tóu)资的(de)信心恢(huī)复会有一个过(guò)程(chéng)，因此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆(gān)的动(dòng)力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时平息，但也让投资(zī)者担心这(zhè)是否只是当下复杂(zá)环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克(kè)+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调(diào)整决策时(shí)愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处安(ān)放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容(róng)生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结(jié)构的分化(huà)。受益两大主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新(xīn)能(néng)源(yuán)、金融地产等行业则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未发(fā)掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医(yī)药替代了(le)部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆向增持(chí)了一些由于短期(qī)基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价(jià)下(xià)跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个(gè)季度位列(liè)前(qián)五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出该基金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液(yè)，新进前五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一个季度，陈(chén)皓在一季(jì)度(dù)减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第(dì)二大重仓(cāng)股退居第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股(gǔ)一季(jì)度新进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德(dé)时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是(shì)一次全新的技术革命，将极(jí)大提(tí)升全社(shè)会的(de)生产(chǎn)效率，但客观上我(wǒ)们当(dāng)下的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期收益率(lǜ)更高的(de)资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以及再(zài)定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中(zhōng)还分享了自(zì)己最新的(de)投资感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入(rù)研究(jiū)获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要(yào)的其实(shí)也就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的(de)不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴(xīng)市场获(huò)得了更(gèng)多实质性认(rèn)同的(de)声音和举动；国内主要城市的(de)一(yī)二(èr)手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾(wěi)段，我们可(kě)能真(zhēn)的(de)只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量(liàng)博弈的困难(nán)模式(shì)，迎来投资人久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富(fù)国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能源等(děng)板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国天惠(huì)基(jī)金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进(jìn)前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医(yī)学检验及病(bìng)理诊断业(yè)务为(wèi)核心的高(gāo)科技服务企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累(lèi)的(de)“大平台、大(dà)网络、大服(fú)务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为(wèi)全(quán)国各级医疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域(yù)医(yī)学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度(dù)新(xīn)进(jìn)富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科学(xué)业务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在(zài)一(yī)季度退出富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一(yī)季度(dù)沪(hù)深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各(gè)种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复(fù)苏的阶(jiē)段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了(le)明(míng)显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前(qián)几年(nián)实施(shī)的(de)一些收缩性(xìng)行业(yè)监管政策放(fàng)松管制的迹(jì)象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我们应该看到是积极的(de)因(yīn)素正在发挥作用持续的进(jìn)程中(zhōng)。更要(yào)重视的(de)是市场的整体估值依然(rán)处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场(chǎng)处在较好(hǎo)的风(fēng)险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难(nán)终将找到解决的(de)出路(lù)。投资者当前选择承受(shòu)市场波动(dòng)对应的(de)预期回报(bào)水平的(de)是(shì)相当合适的(de)。未来我们依然(rán)会致力于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不具备精(jīng)确(què)预测(cè)市场(chǎng)短期(qī)趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心(xīn)收集(jí)具(jù)有远大前景的优(yōu)秀(xiù)公司(sī)，等待公(gōng)司自身创造价值的实(shí)现和市场情绪(xù)在未来某个时点的(de)周期(qī)性回(huí)归。个股(gǔ)选择层(céng)面，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有(yǒu)更大的(de)概率(lǜ)能(néng)在未来为投(tóu)资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企(qǐ)业(yè)自身增长带(dài)来的(de)资(zī)本市场(chǎng)收益是成长型(xíng)基金(jīn)获取回报(bào)的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业(yè)内(nèi)知名(míng)的(de)主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看待未(wèi)来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一(yī)季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基(jī)金季报写道，一季(jì)度(dù)组合(hé)仓位(wèi)和行业配置(zhì)没有(yǒu)大的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自(zì)下而上(shàng)精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的投(tóu)资风格，保持合(hé)同(tóng)约(yuē)定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加仓力度(dù)最大，一季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓(cāng)，美(měi)的(de)集团新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份退出前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和(hé)复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内(nèi)资(zī)本市(shì)场造成较大(dà)扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低(dī)，意味(wèi)着高利率环境(jìng)大概(gài)率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下(xià)行仍(réng)将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需(xū)要时间(jiān)修复资产(chǎn)负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间(jū)民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概率超预期(qī)回升(shēng)。就近期(qī)公布(bù)的社融和地产(chǎn)数据分析(xī)，二季(jì)度A股盈利增速(sù)有(yǒu)望(wàng)进入(rù)上行周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷反映出加(jiā)息(xī)过快带来的金融(róng)风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧缩效应，联(lián)储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金融风(fēng)险更多(duō)是(shì)流(liú)动性问题，底(dǐ)层资产问(wèn)题(tí)不(bù)大，海外央行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们认(rèn)为出现金(jīn)融危机的风险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发达国家通胀和(hé)金融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了(le)继(jì)续(xù)关注整个经济体发(fā)展状况之外，我们可(kě)以将(jiāng)目光更多放在微观企业(yè)层(céng)面。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在(zài)过去几年(nián)始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多(duō)看看微(wēi)观(guān)企业变化可以(yǐ)让(ràng)内心更(gèng)加(jiā)平静。我们(men)对全年股票(piào)市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有人(rén)创造(zào)良好收益。

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