2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利(lì)参差(chà)不(bù)齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产(chǎn)加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业(yè)净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力(lì)提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的(de)光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的(de)政府补(bǔ)助(zhù)较2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市(shì)企业经(jīng)营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节(jié)尤其(qí)是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数(lì)率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其(qíeach of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据(jù)来(lái)看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅(guī)片(piàeach of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数n)需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提(tí)及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进(jìn)而带(dài)动(dòng)毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块进(jìn)入(rù)壁(bì)垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游(yóu)涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋(qū)势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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