四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来(lái)银行(xíng)业已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增(zēng)长水(shuǐ)平基本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调(diào)降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关(guān)注到(dào)的是国内存(cún)款市(shì)场(chǎng)的(de)供需变化(huà)——近年来(lái)国内经(jīng)济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存(cún)款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护(h二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音ù)动作具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要(yào)释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的(de)利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是规(guī)范银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈(yíng)利(lì)、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特(tè)别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社会(huì)利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在(zài)此基础上(shàng)也(yě)强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等(děng)下(xià)调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保(bǎo)持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音流(liú)动(dòng)性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另(lìng)一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利(lì)息(xī)，个人(rén)和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款既(jì)有对公(gōng)业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音)一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居(jū)民形(xíng)成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的(de)良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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