来(lái)源：海通宏观

82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开(kāi)会(82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头huì)议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过(guò)当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头)仍然不(bù)足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但(dàn)是面(miàn)对(duì)高(gāo)质(zhì)量发展要(yào)求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需(xū)求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于去年(nián)四季度时的(de)预(yù)期。但随(suí)后(hòu)会议也(yě)提到“经(jīng)济(jì)运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升级面临(lín)新(xīn)的(de)阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较(jiào)大的差(chà)距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济(jì)持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要求(qiú)，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议(yì)精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发(fā)经营主体活(huó)力(lì)结(jié)合(hé)起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会(huì)议(yì)指(zhǐ)出，要坚(jiān)持(chí)“两(liǎng)个(gè)毫(háo)不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要(yào)依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决(jué)心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经(jīng)济自发的(de)内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会(huì)议的表述(shù)。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求(qiú)是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还是靠(kào)居民(mín)劳(láo)动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的(de)重点。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造(zào)和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对(duì)接(jiē)国际(jì)高标准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实(shí)科技(jì)自(zì)立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车(chē)发(fā)展优势，加快(kuài)推(tuī)进(jìn)充电桩、储能(néng)等设(shè)施建设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造(zào)创新(xīn)生态(tài)”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此(cǐ)外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方(fāng)债务的风险也需(xū)要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年最大的(de)不(bù)同是(shì)疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其(qí)他(tā)方面(miàn)的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策(cè)相(xiāng)对克(kè)制。

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