金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日(rì)上午举行4月份国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发(fā)布会(huì)。现(xiàn)场有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未(wèi)来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻(wén)发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前(qián)价格低位运行主要(yào)是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济(jì)不存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价(jià)格的回落(luò)。4月(yuè)份，食(shí)品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降价促销。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底到期(qī)影响，国六(liù)B的(de)排放(fàng)标准(zhǔn)在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价(jià)促(cù)销力度加大，带动了价格的(de)下行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的(de)影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在(zài)这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在(zài)价格中食品和(hé)能源(yuán)由于受到短(duǎn)期(qī)因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更(gèng)重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未(wèi)来(lái)随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外(wài)多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价(jià)格与国际市(shì)场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以来受到(dào)世界(jiè)经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续(xù)释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充足(zú)，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉(lā)窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污影响加大。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会(huì)持续，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央(yāng)行(xíng)发布的一季度货币政策报告(gào)也(yě)提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下(xià)，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高(gāo)景(jǐng)气区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化(huà)受(shòu)收入(rù)分配分化、收入预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也(yě)一(yī)定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年(nián)以来(lái)已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存(cún)在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据同样存在明(míng)显基数效应，去年(nián)二季度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基(jī)数影响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别(bié)是(shì)政策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济(jì)内生(shēng)动(dòng)力也在增(zēng)强(qiáng)，供(gōng)需缺(quē)口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币(bì)供应(yīng)量也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较(jiào)快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落(luò)来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去年(nián)9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化领先经济2个季(jì)度(dù)左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外(wài)需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食(shí)品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多发窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污生在经(jīng)济回落(luò)、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和表征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善(shàn)，而(ér)房地(dì)产相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用(yòng)派(pài)生。传统周期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带(dài)来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为(wèi)的(de)支持已(yǐ)开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资(zī)的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节效窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污应”带来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报(bào)复(fù)性反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估(gū)；批发(fā)零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相(xiāng)关(guān)行(xíng)业招工(gōng)需求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周期超(chāo)调后的(de)修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产供(gōng)给(gěi)增(zēng)多(duō)、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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