金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天(tiān)市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年(nián)5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力(lì)提(tí)供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品(pǐn)的(de)中国(guó)白(bái)酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三(sān)大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第四大民营(yíng)白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第(dì)三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存(cún)货(huò)正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货(huò)周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失(shī)衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利(lì)率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白(bái)酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联集(jí)团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联(lián)集团(tuán)董事(shì)、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下(xià)川(chuān)酒王的代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到湖(hú)南第一(yī)。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下(xià)游经销商的(de)日子(上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好zi)越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金(jīn)六(liù)福在这一(yī)年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国(guó)民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品牌(pái)湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗(qí)下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东(dōng)投(tóu)资三个产业板块。涉足金融(róng)、文(wén)化旅游(yóu)、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为(wèi)湖(hú)南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进(jìn)入(rù)销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增长的内卷时(shí)代，并且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公司业绩(jì)会出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供(gōng)需(xū)-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的(de)价位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大(dà)部(bù)分劳动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好致未来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格(gé)带白酒节前(qián)和节(jié)后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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