银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银行(xíng)盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金融时报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的(de)解决方案是(shì)，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款提(tí)供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正(zhèng)变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨(chén)，美(měi)、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将(jiāng)限(xiàn)制第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机(jī)引发了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测(cè)算当前(qián)美国私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联(lián)储加息(xī)并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是(shì)资产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的(de)可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部门应(yīng)对危机的速度和(hé)积极性非常(cháng)高，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国(guó)通胀将从几十年(nián)来的(de)最(zuì)高水平(píng)进(jìn)一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继(jì)续加息、控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居(jū)民(mín)消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵(guì)金属温和(hé)反弹也(yě)可(kě)以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居(jū)民(mín)部门信岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收(shōu)入(rù)状况边际上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负(fù)债处于(yú)一(yī)个(gè)相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即(jí)便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是(shì)一个容易出风险的(de)时间(jiān)段；二是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的(de)复(fù)苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前(qián)几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危(wēi)机的(de)速度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难(nán)以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美(měi)银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和(hé)加息预(yù)期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息(xī)预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看(kàn)多需(xū)求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显，而(ér)镍(niè)和锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的开局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市(shì)场(chǎng)却(què)出现不一(yī)样的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游(yóu)加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假期(qī)即将到(dào)来，资岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文金从有色市(shì)场流出规避不确(què)定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落(luò)也(yě)是(shì)近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的(de)集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持续(xù)表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当(dāng)补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使得加息(xī)时(shí)间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及(jí)可能突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的(de)是在多空分(fēn)歧的(de)位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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