四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过(guò)也(yě)需(xū)要(yào)看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行cos180°是多少，cos180度等于多少长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于(yú)潜在(zài)经济(jì)增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了(le)这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随(suí)之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在(zài)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自身经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调(diào)整更多(duō)仍是(shì)延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利(lì)润空间(jiān)。存款利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际(jì)上忽略(lüè)了(le)这(zhè)些介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国(guó)有银行(xíng)一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行(xíng)负(fù)债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研(yán)究(jiū)员还(hái)关注到的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内(nèi)经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活(huó)调节(jié)存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债(zhài)市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复(fù)苏的(de)大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味(wèi)着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延(yán)续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须进行对(duì)等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修(xiū)复(fù)带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息差压(yā)力(lì)增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不(bù)会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的(de)钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵(líng)活使用的(de)cos180°是多少，cos180度等于多少同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事(shì)业单位在银行开立(lì)一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能(néng)的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额(é)度(dù)的部(bù)分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协(xié)定(dìng)存款性质介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于(yú)对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的利(lì)息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收入预(yù)期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投(tóucos180°是多少，cos180度等于多少)资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。

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