金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调，但是(shì)机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平(píng)是(shì)比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回(huí)落(luò)至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背后的(de)原因，是储桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上(shàng)并(bìng)非真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回(huí)归基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银(yín)行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比修复(fù)最快(kuài)的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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