金融界4月21日消息 自(zì)国家统计局(jú)4月11日发布3月份物(wù)价数据(jù)后，近日关于所谓“通缩”的(de)话(huà)题就不绝(jué)于耳(ěr)。摩(mó)根斯坦(tǎn)利中(zhōng)国(殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地guó)首席经济学(xué)家邢自强今天(tiān)在CMF演讲(jiǎng)称(chēng)，现阶段低通胀可(kě)能是我(wǒ)们的优势，至少(shǎo)给决策层提供了充(chōng)足的政(zhèng)策空间(jiān)，无需(xū)担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种优势

　　而(ér)我们从疫情中复苏走过(guò)3个月(yuè)，并且没有采取强刺激(jī)，更多靠(kào)内生动(dòng)力，由(yóu)于(yú)我(wǒ)们产(chǎn)能充裕，供给端恢(huī)复略(lüè)快于需求端，通(tōng)胀暂时起不来，有利于物价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢(xíng)自强以欧美发(fā)达国家举例(lì)，疫情之后货(huò)币政策强刺激，带来高通胀后(hòu)果不(bù)得(dé)不进行加息，而矫(jiǎo)枉过(guò)正的加息过(guò)程又带来(lái)银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段低(dī)通胀可(kě)能是我们的优势，至少(shǎo)给决(jué)策层提供了充足的政策空(kōng)间，无(wú)需(xū)担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于(yú)近期中国通胀(zhàng)水平较低可以看(kàn)得(dé)更(gèng)乐观一些，不必担心中国会陷入长期的(de)需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指(zhǐ)标(biāo)，不会率先(xiān)好(hǎo)转，需要经(jīng)济环(huán)境有明(míng)显改善、企业感(gǎn)到盈利、订单有比(bǐ)较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服(fú)务业率先复苏，就业为(wèi)什么也(yě)没(méi)有特(tè)别明(míng)显改善？邢自强指出(chū)，现(xiàn)在还处(chù)于经济修复(fù)阶段，疫(yì)情前(qián)正(zhèng)常(cháng)年份服务业能创造(zào)800万个就业岗位，但是21年、22年(nián)服务业只创造了100万个岗位(wèi)，两年加起来少创造(zào)了约1300万个岗(gǎng)位。“这(zhè)是一种隐形的(de)失业，现(xiàn)在服务业仅仅是(shì)恢(huī)复到(dào)2019年的水平，要(yào)恢复到(dào)原(yuán)来的(de)轨迹上(shàng)需要时(shí)间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低迷是有原(yuán)因(yīn)的，跟感受到的服务业在回升(shēng)并(bìng)不矛盾，“回升只是补上去(qù)年底的(de)坑，还(hái)没有回到潜在增速上，只有(yǒu)回到潜在(zài)增速上才能够逐步消(xiāo)化(huà)之前(qián)积压的潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性行业可能要逐(zhú)季恢(huī)复，大(dà)概在今年底回到疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统计局、央(yāng)行纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居(jū)民消费(fèi)价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价(jià)格(gé)指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)比上(shàng)月扩(kuò)大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速双双回落，一季度新增贷(dài)款却创(chuàng)纪录，引(yǐn)发了关于(yú)通缩的讨(tǎo)论。

　　央行(xíng)：金融(róng)数据领先于经济数据(jù)，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行(xíng)2023年一(yī)季度金(jīn)融统计数据有(yǒu)关情况新(xīn)闻(wén)发布会。央行货(huò)币(bì)政策司司(sī)长邹澜回(huí)应称，我国不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理看(kàn)待，通缩一般具(jù)有物价水(shuǐ)平持续负增(zēng)长、货币供应量(liàng)持续(xù)下降(jiàng)的特征，且(qiě)常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货(huò)币供(gōng)应量）和(hé)社(shè)融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，与(yǔ)通缩有明显(xiǎn)区别(bié)。

　　近(jìn)期的物价回(huí)落是(shì)因为经(jīng)济基本面和(hé)高基数(shù)等因素(sù)。邹澜进一步解释，一方面(miàn)，供给能(néng)力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，物流畅通保障到位，特别(bié)是(shì)“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)给充(chōng)足(zú)。另一(yī)方面，需求恢复较慢。疫(yì)情(qíng)伤痕效应尚(shàng)未(wèi)消退，消费意愿尤其是大宗消费需(xū)求回升(shēng)需要(yào)时间。

　　此外，基(jī)数效应也(yě)有所(suǒ)影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年(nián)3月国(guó)际(jì)油价暴涨和(hé)国内鲜(xiān)菜价格反季节上涨，也带来高基(jī)数扰动(dòng)。货币信(xìn)贷较快增长与物价回(huí)落并存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳(wěn)健货币政策注重从供给侧(cè)发力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给端(duān)见效(xiào)较快。但(dàn)实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节的(de)效(xiào)应传导有(yǒu)一(yī)个过程，疫(yì)情反(fǎn)复扰动也使企业(yè)和居民(mín)信心偏(piān)弱(ruò)，需求端存有时滞。总体看，金融(róng)数据领先(xiān)于经济数据，实际(jì)上反映(yìng)出供需(xū)恢复不(bù)匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前(qián)中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经(jīng)济数据(jù)发布会(huì)上，国(guó)家统(tǒng)计发言人付(fù)凌晖(huī)就近期市场热议的中国经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入(rù)通缩进行了(le)回应。他表示(shì)，总(zǒng)的来看(kàn)，当前中(zhōng)国经济没(méi)有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)下(xià)阶段来看，物价会稳(wěn)步(bù)恢复，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年(nián)基数较高，国(guó)际大宗商(shāng)品价格涨幅较高，再加上(shàng)国内受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低(dī)位(wèi)，但这(zhè)不说明通(tōng)货紧(jǐn)缩。随着下(xià)半年影响因素逐步消除(chú)，价格会回到一个(gè)合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济学(xué)家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复(fù)苏(sū)信号明显，通缩观点并不成立，预(yù)计下半年基数(s殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地hù)效应(yīng)消退后，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司(sī)称(chēng)，“我们看到的是回(huí)暖，而非通缩”，当前物价下(xià)降既不全(quán)面(miàn)亦(yì)难持续，货币供应(yīng)创新高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低估了(le)服务业(yè)和其(qí)他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房(fáng)价“再通胀”是更广义的通(tōng)胀走势最重要的风向标(biāo)之(zhī)一。华泰(tài)宏观认(rèn)为，不论(lùn)是(shì)从居民(mín)殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地收入、居民消费倾向、还是居(jū)民资产负(fù)债表(biǎo)的(de)边际变化而言，居(jū)民消(xiāo)费能力和(hé)购房意愿在防疫政策(cè)优化后都在修(xiū)复，而非(fēi)恶化。

　　招商证(zhèng)券(quàn)提到，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行对(duì)通缩(suō)的认定，其主要反映局(jú)部(bù)性、外生性与阶段性现象(xiàng)，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持(chí)续走(zǒu)弱看似(shì)反常(cháng)，实则反映(yìng)疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤(yuè)开宏观(guān)提(tí)到，当前的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期(qī)非经济政策对企业家(jiā)信心的(de)冲击以(yǐ)及(jí)疫情后居民(mín)风险偏好下降有关。当前(qián)中国经济仍(réng)在持续恢(huī)复进程(chéng)中，PMI、社融等指标反映经济恢复(fù)向好，并且呈现出服务(wù)业好于工业、内需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国民经(jīng)济(jì)研究所副所长王小鲁称，在货(huò)币增长大幅度超过经济增长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不(bù)是通缩，是产(chǎn)能(néng)过剩和消费需(xū)求不足抑(yì)制了价格上涨。这种(zhǒng)情况下货币扩张对促进增长、扩(kuò)大需求不仅于事(shì)无补，反而推(tuī)高不良(liáng)债(zhài)务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当(dāng)前“类(lèi)通缩”复苏的本质是货(huò)币与有(yǒu)效需求或供给(gěi)的不匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地产角色变化、海外市(shì)场转向三个原因。经(jīng)济预期在经(jīng)历一轮上修与下修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认为会(huì)持续至5月(yuè)之(zhī)后，当宏观预(yù)期波(bō)动率下降后，“类通缩(suō)”复(fù)苏环境延续，长端利率依然有小幅下行空(kōng)间，权益成长风格会相对占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩(suō)环境下景(jǐng)气行业的稀缺(quē)是(shì)促成(chéng)成长(zhǎng)牛的重要外部因素(sù)，物价水平的回落多与有效需求不足(zú)相关，在传统(tǒng)周期行(xíng)业景气低迷(mí)的环境(jìng)下，产业(yè)周期上行的成长行(xíng)业(yè)优势凸(tū)显。

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