财联(lián)社5月18日讯（编(biān)辑(jí) 史正丞）距离瑞士政府撮合瑞(ruì)银与瑞信合并近两(liǎng)个月(yuè)后，与(yǔ)这(zhè)次事件(jiàn)有关的一个重(zhòng)要(yào)问题(tí)终于尘埃落定：瑞信AT1债券的(de)减记无法触发CDS（信贷违(wéi)约(yuē)掉期）的赔(péi)付。

　　负责欧(ōu)洲、中东(dōng)和非洲(zhōu)地(dì)区的信贷衍生品决(jué)定委员(yuán)会(huì)（EMEA CDDC）周三在官网发布(bù)公告称，由11家买方(fāng)机(jī)构、卖方银行和做市商组成的委(wěi)员会(huì)一致投票通过(guò)了上(shàng)述(shù)决议(yì)。值(zhí)得一提的是，瑞信(xìn)本来也是EMEA DC的一员，但没有出现在投票(piào)的清单(dān)上。

　　具体来说(shuō)，提出这个问(wèn)题的市场参与者认为，AT1债券应(yīng)该与(yǔ)CDS合约所(suǒ)依(yī)据的参(cān)考债券（次级债(zhài)）具(jù)有(yǒu)同等(děng)地位，并以一份2020年(nián)到期(qī)的瑞信英(yīng)镑次级债作(zuò)为(wèi)标准(zhǔn)参考债务(wù)。

　　对此，委员会首先(xiān)一致裁定，并没有(yǒu)发(fā)生“政府干预(yù)的信贷事(shì)件”。此外(wài)，根据AT1债(zhài)券(quàn)文件中的排名条(tiáo)款和担保(bǎo)条件(jiàn)，次级债的持有人是(shì)相较于(yú)AT1债(zhài)券的优先债权人(rén)。同时在(zài)2014年(nián)的(de)文件中，也(yě)为AT1债券定义了(le)“排除(chú)义务”。周三的文件中，决策(cè)委员会没有对AT1债券是否构成借款资金做(zuò)出(chū)任(rèn)何决定(dìng)。

　　在3月中旬的紧急交(jiāo)易(yì)中，瑞士监(jiān)管机构(gòu)FINMA将近170亿美元(yuán)的瑞信AT1债券全额减(jiǎn)记，此举也引发了大量此类债(zhài)券持有(yǒu)人的诉讼。一些投机者也在市(shì)场上炒作瑞信CDS，押注(zhù)CDDC裁定此举构(g作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确òu)成CDS赔付。

　　作为(wèi)金融市场较为常见的(de)金(jīn)融(róng)衍生(shēng)品(pǐn)，信贷违约掉期的作(zuò)用是在信贷事件（违(wéi)约(yuē)、重组、破产等(děng)）后(hòu)，CDS的买方(fāng)可(kě)以(yǐ)向卖(mài)方索赔，索赔的(de)金额通(tōng)常等于参(cān)考资产(chǎn)的面值(zhí)减去违约后的市(shì)场价值(zhí)。各个区域的信(xìn)贷衍生品决定委员会，负(fù)责决定(dìng)在这个(gè)地区是(shì)否发生了信贷衍生品合(hé)约中定义的(de)信(xìn)贷事件。

　　根据(jù)存管信托和清(qīng)算公(gōng)司（DTCC）的数据，截至今年3月，与瑞信(xìn)集团债务相关的CDS名义(yì)总量超(chāo)过(guò)190亿美元，不过DTCC的数据(jù)并未区分优先级债务和(hé)次级(jí)债CDS。

　　恰好也在本周，瑞银(yín)公布(bù)了接手瑞信(xìn)的最新评估。在本周二提交给美(měi)国SEC的监管(guǎn)文件中，瑞银表(biǎo)示紧(jǐn)急接手(shǒu)瑞(ruì)信预计将造成(chéng)170亿美元的损失(shī)，其中有40亿美元为潜在(zài)的诉讼和罚款支出(chū)。不过(guò)这(zhè)部分(fēn)的损失将会(huì)由(yóu)一笔“负347.7作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确7亿美元(yuán)”的商誉覆盖，意味着收购资产(chǎn)的价格（30亿瑞郎）远(yuǎn)远低于资产的实际价值。

　　这份(fèn)文件同样显示，从去(qù)年10月开始(shǐ)，瑞(ruì)银(yín)的战略委员会就已经开始评估瑞信的状况，并在今年2月得出“不宜收购(gòu)”的决(jué)定，但最(zuì)后仍在瑞士政府的要求下出(chū)手。

　　瑞银(yín)也在上周(zhōu)宣(xuān)布(bù)，瑞信CEO乌(wū)尔里奇·科(kē)纳(nà)将在合并交易完成(chéng)后加入(rù)瑞银集团(tuán)的董事会，同时(shí)在“可预见的未来”，瑞信的品牌仍将(jiāng)独立(lì)运营(yíng)。

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