财(cái)联社6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏(piān)低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去(qù)，下游(yóu)场(chǎng)景(jǐng)逐(zhú)步复(fù)苏(sū)，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一(yī)超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股(gǔ)价(jià)累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头(tóu)的(de)具(jù)体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部企业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析(xī)人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经(jīng)过一(yī)段时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的(de)主(zhǔ)流啤(pí)酒阵(苏州是几线城市呢zhèn)营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量(liàng)下(xià)滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外(wài)资啤(pí)酒百威(wēi)苏州是几线城市呢英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对(duì)上(shàng)游(yóu)成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下(苏州是几线城市呢xià)游终端议价能力(lì)较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化(huà)转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了(le)继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效(xiào)应，预(yù)计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明(míng)目前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低(dī)。公司提(tí)价(jià)空间较大，高(gāo)端(duān)化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用场景布局多(duō)元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应精(jīng)酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展(zhǎn)潜(qián)力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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