4月中国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及(jí)物流(liú)景(jǐng)气度(dù)环比有所回落，但低基数(shù)效应提振4月工业(yè)生产(chǎn)同比增速(sù)从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额(é)同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受(shòu)去(qù)年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投资可(kě)能(néng)高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回(huí)升(shēng)至9％，房地产投资(zī)降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价(jià)格持续回(huí)落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月(yuè)名义(yì)出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录(lù)得(dé)880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及(jí)外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政(zhèng)：预(yù)计4月新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回升——M陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)中国(guó)宏观数据(jù)预览

　　工(gōng)业：工(gōng)业生产及物流景气度环比(bǐ)有所(suǒ)回(huí)落，但低(dī)基数效应提(tí)振(zhèn)4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分(fēn)点、高炉开工率环比回(huí)升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比(bǐ)有(yǒu)所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月均值环比下行7％，较21年同期(qī)降(jiàng)幅(fú)亦从3月(yuè)的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区(qū)吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产(chǎn)景气(qì)度环比有(yǒu)所(suǒ)下行(xíng)，但受去(qù)年同期低基数提(tí)振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子(zi)等受疫(yì)情影响较大的工业生产(chǎn)可能(néng)上(shàng)行较为(wèi)明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品零(líng)售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月低基(jī)数影(yǐng)响。4月居民(mín)出行及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁(tiě)客(kè)运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍(réng)低于(yú)2021年同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受(shòu)各品(pǐn)牌出台降价政策及车(chē)展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五(wǔ)一假期居民(mín)此(cǐ)前受抑(yì)制的旅(lǚ)游需(xū)求得到集中释放，国内旅游出(chū)行人数及(jí)总(zǒng)收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复至(zhì)2019年(nián)的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫(yì)情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评：五一假期(qī)消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振，预计当月总投(tóu)资(zī)同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资(zī)可能高(gāo)位上行至(zhì)11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资(zī)降幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数(shù)据显示4月以(yǐ)来地产需(xū)求较3月有所走(zǒu)弱(ruò)，房建开(kāi)工节(jié)奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下(xià)行；土(tǔ)地成交方面，4月百(bǎi)城土(tǔ)地成(chéng)交面(miàn)积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库存持续(xù)下行，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工(gōng)率/建筑(zhù)钢材成交量环比较3月同期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿(ná)地及在(zài)手资(zī)金(jīn)情况能否(fǒu)回(huí)暖，地产(chǎn)新开工能否回升(shēng)；2）地产销售动(dòng)能能否(fǒu)再度上(shàng)行。基建端，4月地(dì)方(fāng)新增专(zhuān)项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需环(huán)比(bǐ)回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦(mài)批发(fā)价(jià)分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌(wū)中(zhōng)国(guó)小商(shāng)品(pǐn)总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋(xié)类价格小幅(fú)分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续(xù)下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数(shù)总(zǒng)体较(jiào)高；另一(yī)方面，海外经济(jì)动能(néng)继续减弱(ruò)且内需(xū)仍待恢复，工业品价格同比继续回落(luò)：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环(huán)比上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国(guó)大(dà)宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱（矿产(chǎn)价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下(xià)、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行(xíng)，但低基数(shù)及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百(bǎi)分(fēn)点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高速（参见(jiàn)2023年5月(yuè)4日发表的(de)《4月出口或保持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚(shèn)至拉美的一体化产业链、需求链的格局不断优化，出口增长韧性(xìng)可能(néng)超预期（参见《中(zhōng)国(guó)出口产业链的升级与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款延续(xù)年初至今的较强势头(tóu)、购房需求(qiú)回升背景下房贷/居民贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)望继续企稳(wěn)回升，政策性银行金(jīn)融工(gōng)具(jù)继(jì)续带动基建投资(zī)和企业(yè)中长期贷款增陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处长，信(xìn)贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社(shè)融(róng)同(tóng)比增速或上(shàng)行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企业债、股权及(jí)政府债融资较去年(nián)同(tóng)期略有(yǒu)走(zǒu)弱(ruò)。财政(zhèng)方面，去(qù)年留抵(dǐ)退税(shuì)低基数(shù)下，财政(zhèng)收入(rù)增长(zhǎng)有望(wàng)回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望保持较(jiào)快增长(zhǎng)——预(yù)计政策性银行金融工具仍是近期准财政的(de)主要发(fā)力渠(qú)道(dào)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消费复苏(sū)不及预期(qī)、稳地产(chǎn)政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比(bǐ)走弱、低基数效(xiào)应凸显》

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