来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研究当前(qián)经(jīng)济(jì)形(xíng)势(shì)和经济工作。今年以来，经济(jì)增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前经济(jì)恢(huī)复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默然(rán)不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质量发展要(yào)求，也(yě)没(méi)增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依(yī)靠自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确(què)实(shí)好于去(qù)年四(sì)季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是(shì)一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求(qiú)”是(shì)当(dāng)前经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长(zhǎng)不(三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默bù)会通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们(men)的理解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激(jī)发市场化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企业公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信心和预(yù)期(qī)、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的(de)货币(bì)政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月会议的相关(guān)表述是“加(jiā)强(qiáng)各类政策(cè)协(xié)调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来(lái)的政(zhèng)策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善(shàn)消(xiāo)费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大(dà)城市积极稳步推进城中村(cūn)改造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外(wài)商投资(zī)放在(zài)更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自由贸易(yì)港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们(men)的理解是，产业政策的重点是(shì)“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自(zì)强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车(chē)发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工智能(néng)发(fā)展到(dào)一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也(yě)必然会(huì)跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推(tuī)动平台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要(yào)化解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年(nián)最大的不同是疫情三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默(qíng)影(yǐng)响减弱，其(qí)他方面的(de)经(jīng)济问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。

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