美国债务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日(rì)，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于(yú)联邦政府债务上(shàng)限和(hé)预(yù)算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受(shòu)到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国国会预算(suàn)办大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每(měi)个美国人(rén)负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可从(cóng)市场预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作(zuò)用(yòng)于全球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多位业(yè)内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美(měi)债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的(de)货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均得到了上(shàng)调(diào)或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多(duō)国家(jiā)和行(xíng)业(yè)都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次(cì)亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达(dá)市(shì)场更具韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈利(lì)增长较(jiào)去年第四(sì)季(jì)有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除(chú)外）全球市(shì)场(chǎng)策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至(zhì)全球面(miàn)临的(de)一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴(wú)照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两(liǎng)党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美(měi)国以及全球资本(běn)市场并没(méi)有对(duì)美国债务(wù)上限问(wèn)题(tí)过度(dù)反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资产管理(lǐ)部(bù)总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债(zhài)上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关(guān)性资(zī)产配置、二(èr)是支付保险费的另类(lèi)策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上(shàng)限危机(jī)历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在(zài)通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环(huán)境下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期(qī)，市(shì)场(chǎng)无(wú)差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资(zī)产一(yī)起下跌，因此以期(qī)权(quán)保护组合(hé)下行风险是另一(yī)种方式。美债违(wéi)约并非我们的(de)基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用(yòng)市(shì)场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美(měi)国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记(jì)者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩(suō)货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看参议院已(yǐ)经投票通过债务上(shàng)限法(fǎ)案(àn)，市(shì)场关(guān)注焦点再度回到(dào)美(měi)国未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原(yuán)则，联储可能会持续关注就大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看业数(shù)据和工商(shāng)业(yè)运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不(bù)排除(chú)联储还会(huì)继续加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流(liú)动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸(xī)力作用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本(běn)流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来(lái)美国财政部的工作重点是(shì)如(rú)何为美债找到买家，其中(zhōng)有三(sān)个重要看点，即(jí)第一，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未来(lái)还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美(měi)联(lián)储是否能(néng)进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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