上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一(虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法是(shì)，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不(bù)封虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展中，此前一(yī)直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市(shì)，零(líng)违约(yuē)历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是因经营不(bù)善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市(shì)场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思风(fēng)险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及(jí)发(fā)债公司偿债能(néng)力等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市(shì)场(chǎng)波动(dòng)中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的(de)退市(shì)处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在(zài)退市后是否仍存在交易可能(néng)、是(shì)否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防(fáng)控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要(yào)求，适(shì)当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的(de)变化。过去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视(shì)而不见了。各(gè)市(shì)场参与主体还需(xū)顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提(tí)升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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