财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天(tiān)历(lì)来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度(dù)营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》年(nián)消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域(yù)持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大(dà)巨(jù)头(tóu)的具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分(fēn)别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》，外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如(rú)同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全(quán)国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价(jià)，中高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒市(shì)场的(de)产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持(chí)续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高(gāo)端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新(xīn)篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的(de)老(lǎo)大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景布局多元化企业(yè)，将更(gèng)加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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