钠电池产能(néng)规划从0到(dào)10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿拟撬(qiào)动(dòng)54亿乃至94亿投资，传艺科技是真跨(kuà)界还是奢(shē)望，飙涨后又腰斩的股价似(shì)乎已(yǐ)经(jīng)给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在(zài)键盘(pán)生产商传艺科技（002866.SZ）身上的最大议题莫过于跨界钠电池。

　　这个热门又令人遐想的题(tí)材搭(dā)配公(gōng)司释放钠(nà)电(diàn)池(chí)项(xiàng)目进展的“积极(jí)主动”，在2022年刺激着(zhe)传艺(yì)科技股价迅速飙(biāo)涨4倍，甚(shèn)至期间还(hái)祭出(chū)“七连(lián)板(bǎn)”和“五连板”妖(yāo)股(gǔ)走势。然去年末以来(lái)，抛“利好消息”催(cuī)涨股价的套路完全失灵，股(gǔ)价(jià)又在(zài)4个多月时间极速腰斩。即便是3月末扔出(chū)30亿元定(dìng)增预案投(tóu)建年产5.5GWh钠(nà)电池项目，传艺科技也只收(shōu)获了短暂(zàn)的上涨，而后再(zài)未掀起(qǐ)波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过山车式的(de)涨跌折(zhé)射的是(shì)市场对传艺科技高调跨界钠电赛(sài)道故事的怀(huái)疑：从宣布跨(kuà)界(jiè)到(dào)现在，时间不过(guò)10多月(yuè)，规划(huà)产能已经从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元(yuán)的传艺科技如何(hé)撬动54亿元乃至(zhì)94亿元(yuán)的投(tóu)资成(chéng)本？巨头环伺、落地产能(néng)骤增、锂价持续下行，在愈(yù)加拥挤(jǐ)的赛道上，夸下海口(kǒu)的产能又该如何消化(huà)？过往投资计划频(pín)频“跳票(piào)”、实(shí)际(jì)效益与预期天差地别等“黑历史”在前，“大跃进”的新项目(mù)如何让人信服？

　　跨(kuà)界钠电(diàn)池(在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉chí)，股(gǔ)价(jià)“过山车”

　　早在20世纪70年(nián)代，钠离(lí)子(zi)电池便(biàn)与锂(lǐ)离子电池同时期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能(néng)力(lì)较弱、钠电池能量密(mì)度较低，导致其研发(fā)进(jìn)度大(dà)大落后于了锂(lǐ)电(diàn)池。直到2020年后，随着钠电(diàn)关键技术完成(chéng)突破(pò)以(yǐ)及锂价不断飙升(shēng)，钠电才作为锂电“备胎”之一重回人们重视。尤其2021年7月，宁德时代推(tuī)出第(dì)一代钠离子电池，掀起(qǐ)钠电风潮，并将风口带到了A股市(shì)场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股(gǔ)钠电炒作如日中天之际，传艺科技于(yú)去年6月22日晚(wǎn)间高调(diào)宣(xuān)布入局。彼时的公告显示，公(gōng)司拟投资3000万元通过全资子公(gōng)司江苏智纬电子(zi)科技有限公(gōng)司（以下简称(chēng)“智纬(wěi)电子”） 同(tóng)海盈汇(huì)鑫企(qǐ)业、自然人杨(yáng)磊和(hé)杨(yáng)崇(chóng)义合作设立控(kòng)股孙公(gōng)司江(jiāng)苏传(chuán)艺(yì)钠电科技有限公司（公司持(chí)股75％，以(yǐ)下简(jiǎn)称“传艺钠电(diàn)”）。

　　公告出，传艺科技旋(xuán)即涨(zhǎng)停(tíng)，当(dāng)日(rì)盘后公(gōng)司迫不及待召开电话会议，向合(hé)计64名分析师和个人投资(zī)者披露跨界钠电的各种(zhǒng)细节。根据规划，传艺科技钠电池项(xiàng)目中试线2022年投(tóu)产，一期2GWh的产能2023年投产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加(jiā)疯(fēng)涨。加上6月(yuè)23日的涨停，传艺(yì)科技宣(xuān)布跨(kuà)界(jiè)后一口(kǒu)气收(shōu)出7个涨停板，市值快速实现翻倍。

　　传(chuán)艺科技(jì)日K线图，来源(yuán)：wind

　　有了钠(nà)电(diàn)消息(xī)催涨股价(jià)的前(qián)车(chē)在前(qián)，传艺(yì)科技开(kāi)始有意(yì)无意地“主动”披露钠电项目进展(zhǎn)，而公(gōng)司股价(jià)也往往在公告披露后(hòu)录得大幅(fú)上涨。去年12月5日盘(pán)中，公(gōng)司股(gǔ)价一度摸高至54.44元(yuán)/股，相较于跨界钠电池前10元/股左右的温吞(tūn)股价，不到半年(nián)的(de)时间已(yǐ)翻了(le)逾5倍。

　　但此后(hòu)，公司股(gǔ)价(jià)开始(shǐ)掉(diào)头向下，无(wú)论其如何发布“利好”消息，股价(jià)也再难掀大风浪，反(fǎn)而(ér)随着(zhe)时间的(de)推(tuī)移，迅速回落。截至4月20日收盘(pán)，报28.14元/股，4个多(duō)月时(shí)间已经较高(gāo)点腰斩。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，由于在2022年6月23日(rì)盘后，公司迫切召开电话会并在《投资者关系(xì)活动记录表》中对外发(fā)布(bù)钠电池业(yè)务(wù)未来规(guī)划、技术水平等涉及公司经营的重大信息，但直至2022年7月9日才正(zhèng)式(shì)通过(guò)《关于对深圳证券交(jiāo)易(yì)所关注函回(huí)复的公告》补(bǔ)充披(pī)露相关事项，传艺科技及公司董事长(zhǎng)兼总经理邹(zōu)伟民(mín)、时任董秘许小丽还遭深(shēn)交所通报(bào)批评(píng)。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看(kàn)传艺科技股价“过山车”式(shì)上下，背(bèi)后纵有游资推波助澜，但归根(gēn)结底还是其资金有限与钠(nà)电(diàn)产能规划(huà)“大跃进”不匹配无法让(ràng)市场信(xìn)服造成的。

　　根据公司定(dìng)增预案，钠电池二(èr)期5.5GWh项目建成后，公(gōng)司产能(néng)将达到(dào)10GWh。而根据公司此前对交易所回复函和2023年度定增预案，公司规划的(de)10GWh钠电池项(xiàng)目的(de)投资成本约(yuē)54亿元。其(qí)中(zhōng)，土地购置及厂房成(chéng)本约(yuē)4亿元，10GWh产能需(xū)投入的装修及设(shè)备成本约50亿(yì)元。

　　实际(jì)上，传艺科(kē)技(jì)规划的钠电(diàn)产能(néng)远不止这(zhè)公(gōng)告出来的10GWh。据(jù)传艺钠电官微消息(xī)，公(gōng)司(sī)董事长邹伟(wěi)民4月(yuè)16日(rì)在公开(kāi)场合(hé)演讲(jiǎng)时(shí在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉)提到，“2022年7月，公司(sī)决定，发挥(huī)资金优势(shì)，投资50亿元，新征410亩(mǔ)土地，用30个月(yuè)的时间，新上钠离子(zi)电池全(quán)供应链项目，逐步形成年产(chǎn)3万吨正极材料、4万吨(dūn)负(fù)极材料、18GWh钠离(lí)子电池、15万(wàn)吨电(diàn)解液的生产能力；2022年(nián)10底(dǐ)，中试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试(shì)产试销，6月(yuè)底(dǐ)有望(wàng)批量(liàng)生产(chǎn)。”

　　邹(zōu)伟(wěi)民公开演讲时提到(dào)的钠(nà)电(diàn)产能(néng)规划(huà)，来源：传艺钠(nà)电官微

　　若按邹伟民的说法，传艺(yì)科技在上述(shù)的(de)54亿元资(zī)金(jīn)外(wài)，还需要更多资(zī)金，仅另外(wài)8GWh钠(nà)电池就(jiù)需要40亿元的投(tóu)入。

　　但(dàn)现(xiàn)实是，传(chuán)艺(yì)科技主营式微(wēi)，年赚1亿元的盈利水平(píng)显然难以撬动动辄几十亿的(de)项目。

　　传艺科技主营输入类设备和印制电路(lù)板（PCB）两(liǎng)大类消费电子零组件(jiàn)，具体包括笔(bǐ)记本/台式机(jī)电脑(nǎo)键盘、触控模组和鼠(shǔ)标等(děng)输入(rù)类设(shè)备(bèi)及(jí)通讯用板、消费电(diàn)子(zi)、计算机用板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年上(shàng)市以来公司(sī)经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，营收从2017年的6.69亿(yì)元起步，逐年(nián)递增，到(dào)2022年达到19.99亿(yì)元(yuán)，翻了近3倍。但盈利并未同步，上市当年公(gōng)司归母净利润(rùn)就(jiù)下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微(wēi)，公司(sī)盈利水(shuǐ)平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较(jiào)于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公(gōng)司盈利(lì)就已经达到了9000万元，净利润增长(zhǎng)乏力(lì)可见(jiàn)一斑(bān)。

　　传艺科(kē)技业(yè)绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账(zhàng)上的资金也并不宽裕(yù)。2022年，公司经营活动产生的(de)现金(jīn)流(liú)量净额4.46亿元；截至去(qù)年末，公司货币资金仅2.87亿(yì)元，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内要拿出(chū)54亿(yì)元乃(nǎi)至94亿元以上(shàng)的(de)资金(jīn)投资钠电，钱从哪里来(lái)？

　　在2022年7月(yuè)9日给深交所的回(huí)函中，传艺科技曾详细披露过2GWh项目资金来源：截(jié)至(zhì)2022年5月31日，公(gōng)司可用于(yú)钠(nà)离子(zi)电池(chí)项目(mù)的自有资金仅1.61亿元，银行(xíng)授信未使(shǐ)用额度(dù)10.27亿元，足见其在投(tóu)资(zī)钠电项目时自有(yǒu)资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技给深交所的回(huí)函

　　很明显(xiǎn)，一开始规划的一期(qī)2GWh产(chǎn)能，传艺科技(jì)就是准备(bèi)靠银行贷款解决。后一期(qī)产能增加到4.5GWh，投资额增加10亿(yì)元左右，同样仰仗银行贷款。今年3月(yuè)30日公(gōng)司公告称，传艺科技及子公司(sī)拟向工商(shāng)银行、农业银(yín)行等组成的联合银团申请不超过20亿元的项(xiàng)目贷款(kuǎn)，用(yòng)于公司钠电池项目。根据最(zuì)新(xīn)的调研记录，“截(jié)至(zhì)目(mù)前，牵头银行已审批通过，参团银行处于正常的(de)审(shěn)批(pī)流程(chéng)中。”

　　一(yī)期靠贷款(kuǎn)，二(èr)期谋定增。今年(nián)3月30日，公司披露《2023年度向特定对象发行股票预案》，拟(nǐ)募资不超过30亿元，其中的(de)24亿元拟投入钠电池制造二期(qī)项目，剩(shèng)余6亿元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总(zǒng)投(tóu)资额为27.47亿元，除了定(dìng)增(zēng)的24亿元(yuán)外(wài)，还有3.47亿元的缺口。而为补这(zhè)部分(fēn)缺口，传艺科技甚至将2020年定增募投资金中的1.75亿元(yuán)变更(gèng)用于(yú)该(gāi)项目。

　　简(jiǎn)单加总便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依(yī)赖融资。至于上述(shù)邹伟民公开(kāi)演讲时提到的另外8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向公(gōng)司(sī)求证，但截(jié)至发稿(gǎo)，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有(yǒu)优势吗？

　　“今年销售不(bù)低于10亿(yì)元(yuán)，整个钠(nà)电池全供应链(liàn)项(xiàng)目计划到2024年末全部(bù)竣(jùn)工投产，达产(chǎn)达效后(hòu)，可实(shí)现年销售(shòu)250亿元。”若传艺科技的(de)钠(nà)电项(xiàng)目真如邹伟民(mín)在近日(rì)的演讲中所言(yán)照(zhào)进现实，几年后公(gōng)司营(yíng)收将在(zài)当前基础(chǔ)上翻十(shí)几倍(bèi)。但(dàn)近(jìn)来腰(yāo)斩的股价显(xiǎn)示，市场(chǎng)对这个(gè)故事并不(bù)再买账，除了(le)资(zī)金实力有(yǒu)限公(gōng)司外，核心还在其大干快上后产能(néng)如何消化的(de)问题。

　　毕竟，在钠电池商(shāng)业化(huà)元年的2023年，包(bāo)括宁德时(shí)代、中(zhōng)科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷发产品、量产并大建(jiàn)产(chǎn)能，竞争者初(chū)露(lù)威(wēi)胁，赛道(dào)已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽管就披(pī)露的参数(shù)和性能来看，传艺钠电(diàn)的钠(nà)电(diàn)池与巨头们不相上下(xià)，但宁(níng)德(dé)时代落(luò)地奇(qí)瑞车型、华语新能源(yuán)配套雅迪极钠S9等表明(míng)，大佬们已经走(zǒu)在(zài)前面，率先(xiān)在两轮电动车和低(dī)速电动车(chē)领域实现装车应用(yòng)。而(ér)传艺科技除了在岁(suì)末年(nián)初(chū)公(gōng)告与(yǔ)中祥航业、江苏新能源、德博(bó)新能源(yuán)签订(dìng)项目(mù)合(hé)作或战略合作协议外，并未官宣重点客户。

　　每(měi)每有投资者问及客户情况(kuàng)时，公司都以“目(mù)前订(dìng)单下游运用覆(fù)盖储(chǔ)能、低速电动车及电动工具等多个领域”“公司钠离子电(diàn)池送(sòng)样后客户的反馈普遍(biàn)较为良(liáng)好，并已(yǐ)与多名客户签订(dìng)了销(xiāo)售订单(dān)”“公司已与(yǔ)多家知名两轮电(diàn)动车品牌开展送(sòng)样和(hé)合作意(yì)向洽(qià)谈等工作”等进行(xíng)回复(fù)。至(zhì)于(yú)具体(tǐ)的客户名称和订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落地正数倍级增长。上海(hǎi)钢(gāng)联新能源事业部钠电池分析师汪奇(qí)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，2022年(nián)钠电(diàn)池(chí)项目落(luò)地产能有(yǒu)3GWh左(zuǒ)右，预计2023年落(luò)地产能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新发布(bù)数据则(zé)称(chēng)，到2023年底，预计钠电池产(chǎn)能将增加至21GWh。无论是哪种预测(cè)，今年钠电(diàn)池落地(dì)产能(néng)大幅(fú)增(zēng)加已可预见(jiàn)。

　　“参考锂电(diàn)池行业产能利用(yòng)率，钠电池落地的产能中可以实(shí)现装机的在4-5GWh左右，而(ér)铅(qiān)酸电池的市场规(guī)模接近40GWh。前期用于两轮车的钠电池不到5％，后面成本降下(xià)来才会有较(jiào)大比例的替(tì)代。”汪(wāng)奇(qí)认为(wèi)，今年钠(nà)电池只(zhǐ)会(huì)小批量应用(yòng)到(dào)多元化场(chǎng)景。

　　然传艺科技却十分自信(xìn)，其在调研记录中预(yù)测，预计2023年公司(sī)实(shí)际出货量在(zài)2GWh-3GWh，相(xiāng)当于(yú)其占去(qù)了(le)2023年钠电(diàn)池市场的(de)绝(jué)大部分(fēn)份额。

　　来(lái)源：传(chuán)艺科技2023年(nián)1月9日投资者关系(xì)活动(dòng)记(jì)录表

　　需要注意的是，沉寂多年的(de)钠电池是在此前锂价飙(biāo)涨的背景下作为“替代”而被推到台前的，去(qù)年底以来，碳(tàn)酸锂价(jià)格(gé)持续(xù)下行，4月20日(rì)电碳价格均价已经(jīng)跌至18万元(yuán)/吨。一时(shí)间，锂价持续下(xià)跌会否影响钠电池商(shāng)业化进程的(de)讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院士欧阳(yáng)明高近日就表示：“钠(nà)电池能(néng)够(gòu)起到对锂电(diàn)池(chí)的平衡作用，平衡锂价(jià)，保证锂资(zī)源的供应安(ān)全，不太(tài)可能成(chéng)为(wèi)主流(liú)。锂价(jià)一便(biàn)宜，就会让钠离子的发展陷入(rù)被(bèi)动(dòng)。”但(dàn)他也强调，“钠(nà)离子技术一定要发展，因(yīn)为它是锂(lǐ)离(lí)子电池的(de)一(yī)个有益的补充。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电和(hé)钠电建设成本接近(jìn)，目前(qián)三(sān)元钠电(diàn)量(liàng)产的生产成(chéng)本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂(lǐ)电(diàn)池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒体(tǐ)APP分析(xī)，“钠离子电池(chí)性(xìng)能比较(jiào)接(jiē)近磷酸铁锂电池，高能量密度的也接近三元523电(diàn)池。目(mù)前电碳价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)至16-18万元/吨，锂电池成本大幅(fú)下降40％以(yǐ)上，所以目前已经(jīng)和钠电池(chí)成本基本相(xiāng)当；而由(yóu)于锂原料价格大幅下降，目前铁锂和锰酸锂等(děng)电池成本已经优于钠电池。今(jīn)年碳(tàn)酸锂价格在20万以(yǐ)下时，锂(lǐ)电池对(duì)钠电池有明显优势(shì)。”

　　当然(rán)，市场普遍认(rèn)为钠(nà)电池还有降本的空间(jiān)。兴(xīng)储世纪总裁助理(lǐ)刘继茂就告诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“待产业链完善后，规模量产后钠离子电池正、负极材料价(jià)格可降至5万元/吨甚至(zhì)以(yǐ)下，钠离子电池的理论BOM成(chéng)本(běn)将低至0.40元(yuán)/Wh。长(zhǎng)期来(lái)看碳酸锂(lǐ)存在降价(jià)可能(néng)，但只要(yào)碳酸(suān)锂(lǐ)价格高于15万元/吨，钠离子电池的成本优(yōu)势就依然(rán)存在(zài)，并且随着技术不断发(fā)展、产业不(bù)断(duàn)成熟，钠离子电(diàn)池的降(jiàng)本空(kōng)间有望进一(yī)步打开，该(gāi)成(chéng)本(běn)临界点仍有进一步(bù)下探(tàn)的(de)可能。”

　　汪(wāng)奇(qí)也称，明年(nián)钠(nà)电产业规(guī)模化完成后，能(néng)和(hé)锂离子电池的成本拉开差距(jù)，接近铅酸电池的成本。但能量密度(dù)的限(xiàn)制(zhì)，使(shǐ)得碳酸(suān)锂价格在15万以上时，成熟后的钠(nà)离子电池有一定(dìng)优(yōu)势；碳酸(suān)锂价(jià)格在10万左(zuǒ)右及以下时，钠离子电池在动力领(lǐng)域(yù)优势较(jiào)小。

　　钛(tài)媒体APP注意到，包(bāo)括传艺科技在内，诸多入局钠电池的企业(yè)都言锂价(jià)下跌无碍(ài)钠(nà)电池商业(yè)化进程。但随着锂价(jià)持续下降，钠电池(chí)利润率(lǜ)下(xià)降或也(yě)是(shì)必(bì)然的。

　　以(yǐ)传艺科技为(wèi)例，其在1月9日(rì)的调研(yán)记(jì)录(lù)中曾(céng)表示，公司钠电池定价主要根(gēn)据(jù)碳(tàn)酸锂的价格，一(yī)般给(gěi)到客户的价格比磷(lín)酸铁锂便宜25-30％，且(qiě)定价会(huì)随碳酸锂价(jià)格波动而波动。

　　缺(quē)乏(fá)长远投(tóu)资定(dìng)力 过往(wǎng)项目频频“跳票”

　　资金和产能(néng)消化之外，市场还担(dān)忧传(chuán)艺科(kē)技(jì)项目投资(zī)的定力。

　　尽管公司对进军钠电领(lǐng)域雄心勃勃，然而(ér)钛媒体(tǐ)APP梳理其(qí)过往投(tóu)资(zī)履历发现(xiàn)，传艺(yì)科(kē)技在投资上缺乏长远定力，临时“跳票”甚至终止募投计划可谓“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投向(xiàng)FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元投向薄(báo)膜线(xiàn)路板(bǎn)生(shēng)产(chǎn)线技改并扩产项(xiàng)目。然(rán)2018年4月公司(sī)就(jiù)变更募资用途，将(jiāng)FPC生产项(xiàng)目未用的资金1.20亿元(yuán)和1.04亿(yì)元分(fēn)别用于(yú)3D玻璃面板生产项目、轻(qīng)薄(báo)型键(jiàn)盘生(shēng)产项目，已(yǐ)经(jīng)使(shǐ)用(yòng)了(le)7737.67万(wàn)元募资的FPC生(shēng)产项目则(zé)被终止。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜线路板生产线技改并扩产项目的实(shí)施地点从一厂搬迁至(zhì)二厂；2021年(nián)6月(yuè)，再将该项目的(de)实施地点(diǎn)变更为重庆市合(hé)川区工业园区核心区高阳路30号，实(shí)施(shī)主(zhǔ)体则(zé)从(cóng)传艺(yì)科技变为全(quán)资(zī)子公(gōng)司重庆营志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募(mù)投(tóu)项目(mù)则再生变(biàn)。公司终止实施3D玻璃(lí)面板生产项(xiàng)目（已投入募资(zī)7445.13万元），并将该(gāi)项目剩余资金全(quán)部投(tóu)入(rù)轻薄型键盘生产项目的(de)建设，并将后者的(de)产能从(cóng)1600万台提升至(zhì)2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺科(kē)技再融(róng)资，定(dìng)增募(mù)资6亿元(yuán)，其中的4.20亿元用于年产18万平(píng)方米中高端印(yìn)制电路(lù)板(bǎn)建(jiàn)设项目。但次年6月(yuè)，公司(sī)将该项目(mù)中的SMT工序实施地点(diǎn)由江(jiāng)苏省高邮(yóu)市(shì)经(jīng)开(kāi)区凌(líng)波路33号改(gǎi)建(jiàn)至(zhì)江苏省高邮市经开区凌波路49号的闲置厂房；2023年3月，传艺(yì)科技(jì)再“变卦(guà)”，又将该项目(mù)剩余募资（已投入募资(zī)2.41亿元(yuán)）1.75亿元(yuán)变更用于投(tóu)入“钠离子电池(chí)制造二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变更募投(tóu)计划的(de)地点、资金乃至项目，直接的(de)后(hòu)果就是原有的(de)投入打(dǎ)水飘、投资(zī)效率低下以及建(jiàn)成项目实际效益与预(yù)计天差地别。

　　根据招股书(shū)，薄(báo)膜线路板生产线(xiàn)技改并扩产项目建设(shè)期仅(jǐn)12个月，达产(chǎn)年可实现销(xiāo)售(shòu)收入2.24亿元。定期报告显示，2018年(nián)6月(yuè)30日，该项目(mù)就已经建成。但2019年-2022年(nián)，该项目(mù)的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元(yuán)。

　　而根据定增方案，年产18万平方米(mǐ)中高端印制电路板建(jiàn)设项目(mù)建设期(qī)也仅12个月，预计达产年实现营收7.48亿元(yuán)，项(xiàng)目净利润(rùn)1.31亿元。然(rán)两年(nián)多时间过去了，截至2022年12月31日，该项目(mù)投资(zī)进(jìn)度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项目效益(yì)分(fēn)别为-1091.61万元(yuán)、2300.17万元，与当(dāng)初的预(yù)期相(xiāng)去甚远。

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