财联社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放(fàng)依(yī)旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十(shí)年(nián)比那都是(shì)放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商(shāng)行相关(guān)负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)仍(réng)在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利(lì)率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成套(tào)利空(kōng)间。近(jìn)期出(chū)现的(de)收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成(chéng)本(běn)。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率水(shuǐ)平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析(xī)认(rèn)为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下半年(nián)以来的(de)最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票(piào)据(jù)来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在(zài)节节(jié)回(huí)升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的(de)说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思rong>近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行(xíng)新发(fā)贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融(róng)行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发(fā)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的(de)理财(cái)产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾(céng)存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后对企业(yè)的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入(rù)下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人(rén)士(shì)的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大(dà)多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用(yòng)等(děng)级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷(dài)定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新(xīn)发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的(de)，在(zài)利率走低(dī)预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差(c说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思hà)水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未(wèi)来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可(kě)能将纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业(yè)活期存(cún)款成本(běn)率加权(quán)平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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