5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药(yào)板块作(zuò)为老赛道是(shì)否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情手机话费交了能退吗(qíng)在2023年第一(yī)季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市(shì)值(zhí)/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速(sù)中的(de)增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行(xíng)业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性的(de)领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医手机话费交了能退吗院作(zuò)为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合(hé)实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等手机话费交了能退吗专科(kē)建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要(yào)加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域(yù)的(de)基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器(qì)械(xiè)采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的(de)优势加(jiā)速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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