来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会(huì)议(yì)，分(fēn)析研究(jiū)当前经济(jì)形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预(yù)期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政策(cè)不(bù)太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求(qiú)，也(yě)没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发(fā)展呈(chéng)现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议(yì)也提到“经济(jì)运行(xíng)好转主要是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然(rán)不足(zú)”。这也(yě)使得反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系(dé)经(jīng)济转型(xíng)升(shēng)级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)仍(réng)需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度(dù)有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需(xū)求”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效(xiào)提(tí)升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工(gōng)作(zuò)会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的(de)方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式激发高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规(guī)经营(yíng)。要下决(jué)心从(cóng)根(gē反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系n)本上解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和预期(qī)、激发(fā)活(huó)力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策(cè)要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于政策的(de)要求，本次会议(yì)强调(diào)“形(xíng)成(chéng)扩(kuò)大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的(de)相关表(biǎo)述(shù)是“加强(qiáng)各类政策(cè)协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自然修复。另(lìng)一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大(dà)特(tè)大城市(shì)积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试(shì)验区(qū)和(hé)自由贸易港对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业(yè)体系要(yào)以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技(jì)自立自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能源汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设(shè)和配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展到一(yī)定程度，监(jiān)管措施(shī)也必然(rán)会(huì)跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领域(yù)，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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