公募基金交易结算模式(shì)再现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过(guò)往(wǎng)较(jiào)为常见的托管人结算模(mó)式(shì)和券商结算模式(shì)之(zhī)后(hòu)，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”正在(zài)基金行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月初(chū)成立的(de)博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合是(shì)首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)三方合作(zuò)推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行(xíng)业(yè)各方目光，据(jù)业(yè)内人(rén)士(shì)透露，除(chú)了广发证(zhèng)券有(yǒu)落(luò)地(dì)的基(jī)金(jīn)产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基(jī)金结算模式(shì)迎来(lái)新时代。券商结(jié)算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提(tí)供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的(de)历史长河中，托管(guǎn)人(rén)结算模式是最早出现(xiàn)也(yě)是(shì)最为成熟的(de)基(jī)金结算模式。到(dào)了(le)2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基(jī)金公(gōng)司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在行(xíng)业(yè)各(gè)方(fāng)探索中落(luò)地。

　　据中国基(jī)金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基(jī)金分别由博道(dào)、易方达两家基金公(gōng)司(sī)与广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发(fā)证(zhèng)券是率(lǜ)先有落(luò)地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这(zhè)一新的业(yè)务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公(gōng)募基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结(jié)算，在(zài)这种模式下(xià)，资金存放在托管银行的(de)托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结模(mó)式的最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金集中(zhōng)存放在托管银行，在券(quàn)商开立的资金账(zhàng)户无需实际上的(de)银(yín)证转账存入(rù)资(zī)金(jīn)，每个交易日基(jī)金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式(shì)进行(xíng)场内交易，券商根(gēn)据(jù)已(yǐ)申(shēn)报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资(zī)金账户(hù)虚头(tóu)寸资金余额，以(yǐ)实现对产(chǎn)品场(chǎng)内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然(rán)保留了(le)原先券商交(jiāo)易结算(suàn)模式的交(jiāo)易(yì)前(qián)端控制(zhì)、验资(zī)验券的(de)优(yōu)点，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解决了部分托管行比较关(guān)注的托(tuō)管(guǎn)资金归属保管问题，一(yī)定程度上(shàng)调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了公(gōng)募基金与证(zhèng)券(quàn)公司(sī)结算(suàn)模式的选择(zé)，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财(cái)富(fù)管理(lǐ)转型(xíng)已经(jīng)进入更加成(chéng)熟和高(gāo)速(sù)发展阶段 ，多样的(de)结(jié)算模式备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模(mó)式可以保证较好运营效率带(dài)来的优质交易体验(yàn)的(de)同时，兼顾券商与基金(jīn)公司(sī)的商业利益深(shēn)度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品工具化(huà)配置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金融(róng)机(jī)构(gòu)为广(guǎng)大投资人提供更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易结算资(zī)金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的(de)创新点，平安(ān)基金总结为三(sān)大(dà)方面：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)；三是日(rì)终资金对账：实(shí)现证券(quàn)公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公募(mù)基(jī)金采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式有哪些优(yōu)劣势(shì)？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的(de)募集和日常(cháng)申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务(wù)也(yě)是通过券(quàn)商完(wán)成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资(zī)验(yàn)券，可有(yǒu)效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管(guǎn)理人而言，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较(jiào)传(chuán)统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了(le)交易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道商业模式的创(chuàng)新，类(lèi)似与(yǔ)券商结算模式(shì)，捆绑了(le)商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的(de)提升(shēng)。博时(shí)基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较(jiào)券商(shāng)结算模式(shì)，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证转账即(jí)可调整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两方面的需求(qiú)，相？过往的结(jié)算模(mó)式体(tǐ)现出了(le)？定优(yōu)势。相比券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户(hù)环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下加强了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能，可(kě)优化交易监控和(hé)头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平(píng)安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集(jí)中(zhōng)于原来的证券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管(guǎn)行账户(hù)，实现的方(fāng)式是需要将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤(zhòu)，解决了(le)普(pǔ)通(tōng)券结模式(shì)下资金分散管理，资金划拨时(shí)间(jiān)受银(yín)证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日(rì)常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账(zhàng)资金划(huà)拨工(gōng)作，例(lì)如，定期费用支(zhī)付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款(kuǎn)与(yǔ)银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模(mó)式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户(hù)开户与(yǔ)银证关联(lián)挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及完(wán)善业务风(fēng)险管理。通过交易交收(shōu)分(fēn)离(lí)，证券公(gōng)司前(qián)端验资验券可有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人(rén)负(fù)责(zé)交收；日终资金对(duì)账实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基(jī)金同时(shí)也(yě)谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方面(miàn)，类(lèi)似托管人结算模式，该(gāi)模式(shì)与托管人结算模式一致，对投资组合(hé)而言需按月计算(suàn)缴纳最低(dī)结(jié)算备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚(xū)头(tóu)寸机制(zhì)下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每日确立场(chǎng)内/外资金分配比(bǐ)例(lì)。取决于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特(tè)征(zhēng)，将增(zēng)加(jiā)日常投资运营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少(shǎo)基金(jīn)公司对类QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度较高(gāo)，也在筹备(bèi)或启动相(xiāng)应(yīng)的(de)合作(zuò)。不过，参与这(zhè)类业务(wù)还涉(shè)及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期(qī)或(huò)更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案内(nèi)部对(duì)这一(yī)业务进行了探讨，业(yè)务(wù)操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业(yè)务(wù)具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结(jié)算模式(shì)和券商结算模式，这一模式(shì)可以(yǐ)同时(shí)激发银行(xí先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案ng)、券商(shāng)双方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在此(cǐ)类(lèi)模(mó)式刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具(jù)备条(tiáo)件。展望未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机构对该模式会保持高度关(guān)注，会成为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认(rèn)为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有(yǒu)望成(chéng)为新(xīn)的行业发(fā)展趋(qū)势(shì)。对管理人而(ér)言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托(tuō)管人结算(suàn)模式均有比较(jiào)优势(shì)；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存(cún)在托(tuō)管(guǎn)账户，无需银证转账；对(duì)证券公司提(tí)高服务机构(gòu)客户的(de)能力，也加强了(le)公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及(jí)不少系统改造，尤(yóu)其(qí)是(shì)托管行和(hé)券商。博(bó)道基金就表示，对基金公司(sī)来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿(yán)用(yòng)券商结算模式下(xià)的场内交易前端验资验券相关流程和业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和(hé)托管(guǎn)行(xíng)的系(xì)统改动较大，如在(zài)系统直(zhí)连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个(gè)环(huán)节需要(yào)进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了(le)解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布(bù)局(jú)此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要(yào)变化，从单一模式(shì)走(zǒu)向券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代(dài)。

　　自公募基(jī)金诞(dàn)生起，采取的就是银(yín)行托管人结算模式，到目(mù)前已25年(nián)了(le)，仍然(rán)是目前公募(mù)基(jī)金结(jié)算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作(zuò)为特殊结算参与人(rén)与(yǔ)中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在(zài)2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财(cái)富(fù)管理业(yè)务(wù)高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立(lì)基金采用了券结模式(shì)。根据中金(jīn)公(gōng)司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规(guī)模分(fēn)别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式(shì)也(yě)正式进入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基(jī)金相(xiāng)关(guān)人(rén)士就表示，券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不(bù)同(tóng)的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提(tí)供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推(tuī)行，尤(yóu)其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创(chuàng)新发展，伴随(suí)着权益市场行情(qíng)修复(fù)及券商财富(fù)管理业务高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指数(shù)型基(jī)金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券结(jié)模(mó)式将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安(ān)基金(jīn)相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看(kàn)好券结(jié)模(mó)式的(de)发展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士(shì)表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结算(suàn)模式在中小基金公司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小基(jī)金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较(jiào)大，券结模式能有(yǒu)效推动券商(shāng)和基金(jīn)公司的合(hé)作关系，有助于中(zhōng)小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券(quàn)结模(mó)式保有量会更稳定(dìng)一些(xiē)，对(duì)于托管(guǎn)行有一个制衡(héng)的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公(gōng)司(sī)陆续开始试水，以后会(huì)是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也(yě)表示(shì)，券商(shāng)结(jié)算模式的发(fā)展，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时(shí)代进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发(fā)展(zhǎn)的边际制(zhì)约(yuē)因素，也从“投(tóu)入成本较大(dà)、技术系统探索较困难(nán)”转变为先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案“产品策(cè)略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销售服(fú)务与渠(qú)道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模(mó)式，将基金公(gōng)司(sī)、基(jī)金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长期(qī)利(lì)益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务(wù)本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会(huì)受益于这一发(fā)展(zhǎn)变化(huà)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案