5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新(xīn)的(de)业绩(jì)驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细解析。

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　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都被(bèi)用于疫情(qíng)相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港(gǎng)股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要(yào)实现高(gāo)速(sù)发展，必(bì)须要双含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式管(guǎn)齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式strong>

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具有确定性的(de)领域之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县(xiàn)级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过(guò)城市三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下(xià)来的(de)工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大的(de)心血管外(wài)科(kē)学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的(de)出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将(jiāng)会(huì)有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策支(zhī)持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能(néng)力。