美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议(yì)院通过(guò)了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法(fǎ)案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免发生债务(wù)违约。根据(jù)美国国(guó)会预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例(lì)已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物资产。<特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比/p>

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性，而市(shì)场关注的重点也(yě)将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美(měi)国(guó)政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上(shàng)调或(huò)暂停，只是(shì)经(jīng)历(lì)的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的(de)可能(néng)性(xìng)非常低(dī)，但此前因为市场(chǎng)担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美国和(hé)发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂(jì)。中国(guó)今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四(sì)季有所改善(shàn)，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本(běn)除外）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对(duì)记(jì)者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临的一(yī)个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略总监吴照(zhào)银(yín)对记者称，因投资者(zhě)对(duì)两党(dǎng)达成一致有确(què)定的预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的(de)叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如(rú)美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风(fēng)险(xiǎn)，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有一(yī)定比例(lì)的(de)避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合(hé)波(bō)动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美(měi)债(zhài)季度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期(qī)或继续(xù)走(zǒu)高(gāo)，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一方(fāng)面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下行风险是另(lìng)一(yī)种方式。美债违约并非我们(men)的基(jī)准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类(lèi)尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比佳非对(duì)称对(duì)冲策略(lüè)是做空美国(guó)高(gāo)评级(jí)银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美债(zhài)上限的提升，将促(cù)进美(měi)联(lián)储停止紧缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也(yě)是(shì)一大(dà)利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出(chū)得(dé)到(dào)了保证，在两年内(nèi)可(kě)以继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的(de)美(měi)债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一(yī)步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回到(dào)

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来(lái)的(de)财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和(hé)工商业运行(xíng)情况，等待(dài)市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)称(chēng)：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联(lián)储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产(chǎn)生(shēng)显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将随(suí)着资本流(liú)出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何为美债找到(dào)买家，其(qí)中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中(zhōng)国为(wèi)代表的(de)贸易顺差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国(特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比guó)国(guó)内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联(lián)储现在(zài)仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无(wú)疑会给(gěi)美(měi)债市场造(zào)成极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决(jué)议(yì)中(zhōng)美联储是(shì)否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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