原(yuán)本(běn)被视(shì)为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又(yòu)一次集体刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取(qǔ)得了两位数(shù)增长。在打响疫情后(hòu)首个(gè)春节动销战(zhàn)后，今年(nián)一季度白(bái)酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到(dào)，过去三年(nián)，外部环境对白酒造(zào)成了不可忽视(shì)的(de)影(yǐng)响，穿(chuān)透最(zuì)新(xīn)的业绩(jì)来看(kàn)，头部(bù)酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营(yíng)稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但随着(zhe)白(bái)酒行业(yè)集中度(dù)提升，头部酒企持(chí)续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈(quān)地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮调整(zhěng)周期的白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的(de)一个共同(tóng)主题是(shì)去(qù)库存，谁快谁就会占得先手。

　　其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音g>白酒结构性(xìng)增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的(de)表现之一是优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集(jí)中(zhōng)度(dù)不断提升，存量竞争格局(jú)下(xià)企(qǐ)业间挤压式(shì)竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的(de)主要(yào)动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基(jī)本(běn)保持了两(liǎng)位数增(zēng)长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润(rùn)627.16亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音)比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一个特(tè)征是(shì)，在过去取得了稳(wěn)定增长和快速发展的(de)企业(yè)，基(jī)本形成了中高端驱(qū)动(dòng)增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如既(jì)往(wǎng)强势以外，其中(zhōng)高端(duān)产(chǎn)品销量都以超(chāo)两位数的涨(zhǎng)幅(fú)增长(zhǎng)。头部品牌产品线全(quán)价(jià)格(gé)带(dài)布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端(duān)，白酒产业不约而(ér)同都在进行产品结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优(yōu)化的需要(yào)，白(bái)酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推(tuī)动了各酒企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建等项目(mù)，这些都是企业为持(chí)续保(bǎo)持(chí)结构(gòu)性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析(xī)师蔡学(xué)飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利用(yòng)自身的(de)品牌与品(pǐn)质优(yōu)势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中(zhōng)国(guó)酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据(jù)显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年(nián)白(bái)酒上(shàng)市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二(èr)三线品(pǐn)牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变(biàn)成7家，在前(qián)一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四家(jiā)企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的(de)二级(jí)梯(tī)队，都(dōu)是在各自(zì)省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市(shì)场开拓(tuò)良(liáng)好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队的分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧，要么像(xiàng)古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成产品升级和(hé)全国化(huà)布(bù)局，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题(tí)。举例而言，今(jīn)年(nián)一季度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼酒在财(cái)报(bào)中表示是(shì)因为去(qù)年同期基数较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进行(xíng)了策略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高(gāo)压(yā)”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上(shàng)年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超(chāo)强的(de)盈利(lì)能力，但透过(guò)年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企业库存同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一(yī)定程(chéng)度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合(hé)同负债(zhài)整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一(yī)季度末，总体(tǐ)合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院(yuàn)专家、中国(guó)酒业资深(shēn)评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩(jì)非(fēi)常优秀。但是(shì)我(wǒ)们发现整个(gè)市场除了茅(máo)台供不应求以外，其(qí)他产品都存在(zài)价格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明(míng)除茅台以外社(shè)会(huì)库存很大(dà)，对白酒发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表(biǎo)示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后(hòu)有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)酒业重回(huí)正(zhèng)轨(guǐ)发展的时(shí)间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以(yǐ)及(jí)社会(huì)活(huó)动的(de)复苏，会(huì)加速(sù)去(qù)库存，特别是名(míng)酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在(zài)投资者关(guān)系互动(dòng)平台回答投(tóu)资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠(qú)道库存量不到一(yī)个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤(yóu)其在(zài)过去(qù)三年，受疫情影(yǐng)响线下(xià)消费(fèi)场景大(dà)减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断(duàn)下降，白酒产业存(cún)量(liàng)产(chǎn)能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消(xiāo)费(fèi)观(guān)念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规(guī)模恢复(fù)的前(qián)提(tí)下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在(zài)努力，其中最关键(jiàn)的是，亟(jí)需库(kù)存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一(yī)栏的数(shù)字(zì)在(zài)逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的(de)价格倒(dào)挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期(qī)中胜出。

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