银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市(shì)值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管(guǎn)该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银(yín)行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银行能(néng)否在未来的日子继(jì)续(xù)经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于(yú)市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的(de)跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评(píng)级(jí)，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何(hé)选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于(yú)美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会(huì)维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那(nà)样以(yǐ)50个基(jī)点的大(dà)力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据(jù)我(wǒ)们(men)测算当前美(měi)国私(sī)人部门(mén)资(zī)产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非(fēi晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里)常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发(fā)生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主流(liú)的(de)预(yù)测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即(jí)便到了(le)市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或(huò)者非金融企业大面(miàn)积(jī)的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落(luò)多少这一争论，全(quán)球知名机(jī)构的(de)基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联(lián晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里)环球投资和西(xī)部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其(qí)他央行将在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可(kě)支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除(chú)由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下(xià)，居(jū)民部门的(de)资产负债表和收入状况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了(le)十(shí)年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民(mín)部(bù)门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险情绪(xù)的(de)催化(huà)有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的(de)政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱的(de)影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的(de)全面(miàn)下行有两个(gè)利空(kōng)背景(jǐng)和一个(gè)触(chù)发因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的(de)直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景(jǐng)感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又(yòu)会使得(dé)加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则(zé)是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触(chù)底(dǐ)反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是(shì)精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本(běn)企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色(sè)市场流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意(yì)外(wài)，昨日有(yǒu)色价(jià)格(gé)快速回落(luò)也(yě)是(shì)近段(duàn)时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺(wàng)季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当(dāng)补(bǔ)库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体(tǐ)的行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但(dàn)也(yě)没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能(néng)使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而言，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的(de)位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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