昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而(ér)来(lái)的(de)投资者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两(liǎng)国(guó)会(huì)造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生(shēng)冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部(bù)分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一(yī)次，二战(zhàn)的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波(bō)动来(lái)自(zì)于另外一个地方，他(tā)们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这六(liù)个月已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的(de)股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传(chuán)承在(zài)执行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克(kè)希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(f世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁ēi)特(tè)表(biǎo)称他(tā)不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持仓石油(世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可(kě)能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继(jì)续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的(de)股票(piào)，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒(máng)格在(zài)提到日本(běn)的货(huò)币政策和(hé)财(cái)政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最(zuì)新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区(qū)间。根(gēn)据(jù)《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做(zuò)好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记(jì)者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部(bù)分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行(xíng)业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走(zǒu)多(duō)。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续(xù)低(dī)位区间振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然(rán)今(jīn)年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)量(liàng)为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能(néng)基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更(gèng)为(wèi)关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者(zhě)可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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