金融界(jiè)4月21日消息 自(zì)国家统计局(jú)4月(yuè)11日(rì)发布3月份物价数据后(hòu)，近(jì韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗n)日关于所谓“通(tōng)缩(suō)”的话题就(jiù)不绝(jué)于耳。摩根斯坦利中国首席(xí)经济学(xué)家邢自强(qiáng)今天(tiān)在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称(chēng)，现阶(jiē)段(duàn)低(dī)通(tōng)胀(zhàng)可能是我们的(de)优势(shì)，至少(shǎo)给决策层提供(gōng)了(le)充足的政策空间(jiān)，无需(xū)担忧通胀掣(chè)肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏走过3个月，并且没有采取强刺(cì)激，更多靠内生动力，由于我们(men)产能(néng)充裕，供(gōng)给端恢复(fù)略快于需(xū)求端，通胀(zhàng)暂时起不来，有利于物(wù)价相对温和的水(shuǐ)平(píng)。

　　邢(xíng)自强以(yǐ)欧美发达国家举(jǔ)例，疫情之后(hòu)货币政策强刺激(jī)，带(dài)来高通胀后果不得不进行加息，而矫(jiǎo)枉(wǎng)过(guò)正的加息(xī)过(guò)程又带来银(yín)行(xíng)业(yè)震荡。在他看来(lái)，现阶段(duàn)低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给(gěi)决策层提供了充足(zú)的政策(cè)空(kōng)间(jiān)，无(wú)需(xū)担(dān)忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中国通胀水平较低(dī)可以看得更乐观一些，不必(bì)担心中(zhōng)国会陷入长期的需(xū)求(qiú)低迷。

　　关于就业(yè)，邢自强也指出，这也是一(yī)个滞后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要经济环境有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)、企业感到(dào)盈利(lì)、订单有比较强的(de)转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服务业率先复苏(sū)，就业为什么也没(méi)有特(tè)别明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善？邢自强指出，现(xiàn)在还处(chù)于经济修复阶段，疫情(qíng)前正常年份服务业能创造800万个就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两(liǎng)年加(jiā)起(qǐ)来少创造了(le)约1300万个岗位。“这是一种隐(yǐn)形的失业(yè)，现(xiàn)在服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复(fù)到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低迷是有原(yuán)因的，跟感(gǎn)受到的服务业(yè)在(zài)回升并不矛盾，“回升只(zhǐ)是(shì)补上去年底的(de)坑，还没有回(huí)到(dào)潜在增速上，只有回(huí)到潜在增速上才能够逐步消(xiāo)化之前积压的潜在失(shī)业。”邢自强判断，服务性行业可能要(yào)逐季恢复，大概在今年底回(huí)到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月11日(rì)国家统计局公(gōng)布3月物价数(shù)据显示(shì)，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落(luò)0.3个百分(fēn)点，PPI（工业(yè)生(shēng)产者出厂价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)比上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一(yī)季度新增(zēng)贷(dài)款却创纪(jì)录(lù)，引发了关(guān)于通缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融数据领先于经济数据，反映出供需(xū)恢复不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行(xíng)举(jǔ)行2023年一季度金融统计数据有关(guān)情况(kuàng)新闻(wén)发布(bù)会。央(yāng)行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通(tōng)缩”提法要合理看待(dài)，通缩一般具有物价水平持续负(fù)增长、货币(bì)供应量持续下降(jiàng)的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物(wù)价仍(réng)在(zài)温和上(shàng)涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货币供应量）和(hé)社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转，与(yǔ)通缩有明(míng)显区(qū)别(bié)。

　　近期(qī)的物价回落是(shì)因为经济基本面和(hé)高基数等因素(sù)。邹澜(lán)进一步解释，一方面，供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持(chí)下，国(guó)内生产(chǎn)持(chí)续加快恢(huī)复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)给充足。另一方面，需求恢(huī)复(fù)较慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未消退，消费意愿(yuàn)尤(yóu)其是(shì)大宗(zōng)消费需(xū)求回升(shēng)需要(yào)时间。

　　此外，基数效应也有所影(yǐng)响。邹澜(lán)进(jìn)一步指出(chū)，去(qù)年3月国际油(yóu)价(jià)暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动(dòng)。货币信贷较(jiào)快增长(zhǎng)与物价回(huí)落并(bìng)存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳健货(huò)币政策注重从供给(gěi)侧发(fā)力，去年(nián)以(yǐ)来支持稳增长力度持续(xù)加大，供给端见(jiàn)效(xiào)较(jiào)快。但实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节(jié)的效应传导有一个过程，疫(yì)情反(fǎn)复扰动也使(shǐ)企业和居民信心偏弱，需(xū)求端存有时(shí)滞。总(zǒng)体看，金融数(shù)据领先于经济数(shù)据，实(shí)际上反映出供需恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前(qián)中(zhōng)国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经济数(shù)据(jù)发布会上，国(guó)家统计(jì)发言人付(fù)凌(líng)晖(huī)就近期市(shì)场热(rè)议(yì)的中国经济(jì)是否会(huì)陷入通缩进(jìn)行了回应(yīng)。他表(biǎo)示(shì)，总(zǒng)的来(lái)看，当前中(zhōng)国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段也不(bù)会(huì)出(chū)现通缩。从下阶段来看(kàn)，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖称(chēng)，从(cóng)价格表(biǎo)现来看，由于去年基数(shù)较高(gāo)，国际大宗(zōng)商品价格涨幅较高，再加上(shàng)国内受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧(jǐn)，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高(gāo)，这(zhè)样影响今年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这不说明(míng)通(tōng)货紧(jǐn)缩。随着下半(bàn)年(nián)影响因素(sù)逐步(bù)消除，价格(gé)会回到一个合理水(shuǐ)平(píng)。

　　通(tōng)缩成立吗(ma)？券(quàn)商经济(jì)学家激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前(qián)数据呈现复(fù)苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并不成(chéng)立，预计下(xià)半年基(jī)数效(xiào)应消退后，CPI同比增速(sù)将(jiāng)开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们看到的是(shì)回暖，而非通缩”，当前物(wù)价下(xià)降既不全(quán)面亦(yì)难(nán)持续，货币供(gōng)应创新高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)低估了(le)服(fú)务业和(hé)其他不可贸易品的通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地价和房价“再通胀”是(shì)更广义的(de)通(tōng)胀(zhàng)走势(shì)最重要的风(fēng)向标之一。华泰宏观认为，不论(lùn)是从居(jū)民收入(rù)、居民消费倾向、还(hái)是(shì)居(jū)民资产负债表的(de)边际变化(huà)而(ér)言(yán)，居民消费能力和(hé)购房意愿在(zài)防疫政(zhèng)策优化(huà)后韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗(hòu)都(dōu)在(zài)修复(fù)，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季(jì)度CPI走势并不满足央行(xíng)对通缩的认定，其主要反映局部(bù)性、外生性与阶段(duàn)性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实(shí)则反映疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不(bù)是通缩，而是与基数效应、前期非(fēi)经济政(zhèng)策对(duì)企业(yè)家信(xìn)心(xīn)的冲(chōng)击以及疫情后居(jū)民风险偏好下降有关。当(dāng)前中国(guó)经济仍在持续恢(huī)复(fù)进(jìn)程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢复(fù)向(xiàng)好，并且呈现(xiàn)出服务业好于(yú)工业、内(nèi)需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究(jiū)所副所长王小鲁称，在货币(bì)增长大幅度超过经济增长的(de)情况下(xià)，所谓(wèi)“通(tōng)缩”是个伪命(mìng)题。货币(bì)走高，价格走低，这不是通缩(suō)，是产能过(guò)剩和消费(fèi)需求不足抑制了价格上(shàng)涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大需(xū)求不仅(jǐn)于事无补，反而推高不良债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成当前“类通缩(suō)”复(fù)苏的本质是货币与(yǔ)有效需求或供给的不匹配，背后是居民与企(qǐ)业支出谨(jǐn)慎、地产角色变(biàn)化、海外市(shì)场转(zhuǎn)向三(sān)个(gè)原因。经济预期在经历一轮上修(xiū)与下修后，当前(qián)宏(hóng)观预期波动率再次抬(tái)升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏观预(yù)期波动率下降后(hòu)，“类通(tōng)缩(suō)”复苏环境延续，长端利率(lǜ)依然(rán)有(yǒu)小(xiǎo)幅下行空(kōng)间，权益(yì)成长风格会相对占优。

　　国(guó)海策(cè)略也指出，通缩环境下景(jǐng)气行业的(de)稀缺是促成成(chéng)长牛(niú)的重要(yào)外部(bù)因素，物(wù)价水平的回落多与有效需(xū)求(qiú)不足(zú)相关，在传统周期行业景(jǐng)气低迷的环境下，产(chǎn)业周期上行的成长(zhǎng)行(xíng)业优势凸显。

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