2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)的(de)数据显示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据(jù)变化(huà)的分析，可(kě)以看出(chū)：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要方向的(de)光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的(de)扶持力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的是上市(shì)企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据(jù)国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安(ān)彩高(gāo)科等9家(jiā)企业(yè)2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年(nián)增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的(de)数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价格持(chí)续高(gāo)位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游(yóu)领(lǐng)域(yù)的光伏(fú)加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基本(běn)持(chí)平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业(yè)，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分会(huì)公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大(dà)全(quán)能源(yuán)为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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