2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长性(xìng)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增(zēng)长(zhǎng)的利润(rùn)贡献(xiàn)占(zhàn)比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营(yíng)数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下(xià)游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料(liào)成(chéng)本(běn)得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要(yào)方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市公司(sī)的扶(fú)持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公(gōng)司(sī)，有33家2022年获(huò)得的(de)政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提(tí)升(shēng)，首先是(shì)源于(yú)供(gōng)不应求(qiú)背景下的(de)涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高位。特(tè)别是(shì)上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块(kuài)仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争(zh鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？ēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式(shì)增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备(bèi)中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。