国(guó)内“五(wǔ)一”假期(qī)来了，但海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美(měi)联储也(yě)将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后(hòu)市场走势将如何(hé)演绎(yì)？

　　美国(guó)第一共(gòng)和银行股价已(yǐ)累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国(guó)第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停牌(pái)，原(yuán)因是达(dá)成(chéng)救助协(xié)议(yì)以维持该(gāi)银行运(yùn)营(yíng)的希望在变(biàn)得渺茫。该股今(jīn)年已下跌(diē)90％以上。消息人士(shì)称，该(gāi)银行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美联(lián)储(chǔ)的官员正在与其他银行进行(xíng)协调会议，为(wèi)第一共和(hé)银行制定(dìng)救(jiù)助(zhù)计(jì)划(huà)。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行倒(dào)闭，寻(xún)求大范(fàn)围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储承认，对(duì)于上(shàng)月硅谷银行的倒(dào)闭案，美(měi)联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭既源于(yú)该行自身风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也和美联(lián)储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员(yuán)未能采取有(yǒu)力行动解决硅(guī)谷银(yín)行越来(lái)越多(duō)的问(wèn)题(tí)。美联储负责金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩(kuò)大(dà)、复(fù)杂(zá)性(xìng)增(zēng)加，该行变得(dé)有多(duō)么不堪一击(jī)。他(tā)们的确(què)发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决(jué)问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷银行倒(dào)闭有四大(dà)成因(yīn)，其中三点(diǎn)都(dōu)和(hé)美联储监管不力有关。他说，美(měi)联储监管者(zhě)的错误部分源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时(shí)的(de)金融(róng)业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的文化转变似乎导(dǎo)致(zhì)联(lián)储的监管(guǎn)变得更(gèng)宽(kuān)松。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增(zēng)加(jiā)复杂性，以(yǐ)及(jí)监管方式(shì)不够自信(xìn)果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷银(yín)行存在(zài)导致其倒闭的一大问题(tí)——利(lì)率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美联(lián)储(chǔ)自身(shēn)的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开(kāi)审查报告或(huò)警(jǐng)告，数量是(shì)其他银行的三倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽(hū)视(shì)了(le)范围(wéi)更(gèng)广的问题，比如该行多(duō)年来一直(zhí)突破内部(bù)风险限制，其采用的流动(dòng)性指标却显示(shì)，存款基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相关风(fēng)险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查，适用于资产超过千(qiān)亿(yì)美(měi)元银行的一系列规定(dìng)，包括压力测(cè)试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一(yī)家银(yín)行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)表明(míng)，需要对范围更(gèng)广泛的(de)银行(xíng)强化适(shì)用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银(yín)行适用标(biāo)准和的流(liú)动性(xìng)规(guī)定。他呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于超过(guò)25万(wàn)美元联(lián)邦保(bǎo)险上(shàng)限(xiàn)的银(yín)行存款，监(jiān)管(guǎn)方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联储应要求(qiú)更广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未(wèi)实现损(sǔn)益(yì)，以便(biàn)让银行的(de)资本要求(qiú)更好地匹配其财务状况(kuàng)和(hé)风险。他暗示，对(duì)资本规划和(hé)风(fēng)险管(guǎn)理不(bù)足的公司(sī)，美联储可能增加(jiā)资本或流动(dòng)性的(de)要求，或者(zhě)限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州和(hé)佛罗(luó)里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国白宫(gōng)当地(dì)时间4月28日的(de)声明(míng)，美国总统拜(bài)登批准内华(huá)达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日(rì)晚批准佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令为4月12美国总统奥巴马几岁日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的(de)地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的基(jī)础上提(tí)供给州政府和符(fú)合条件的地方政府以(yǐ)及某些私人(rén)非营利(lì)组(zǔ)织，用于(yú)受灾害(hài)影响地区的应急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就乌(wū)克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达成原则(zé)性协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻(wén)消息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执行(xíng)副主席东布罗夫斯(sī)基斯(sī)对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(lu美国总统奥巴马几岁ò)伐美国总统奥巴马几岁克就乌(wū)克兰(lán)农产品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基(jī)斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的(de)担忧。具(jù)体(tǐ)措施(shī)包括推动波兰(lán)、斯(sī)洛(luò)伐克、保加(jiā)利(lì)亚(yà)等国撤回针对乌农产(chǎn)品的单边措(cuò)施(shī)。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农(nóng)民提供1亿(yì)欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外(wài)，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包括葵花(huā)籽油等(děng)产品(pǐn)的倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将进一(yī)步(bù)确保乌克兰农产品通过(guò)欧盟通道出口(kǒu)到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价(jià)指数(shù)环比上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美联储青睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之(zhī)一。此次(cì)公布的数据(jù)再度(dù)印证了美国通胀(zhàng)的(de)居(jū)高不(bù)下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的(de)可能性。报告(gào)公布后(hòu)，美国短期利(lì)率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美(měi)国宏观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一(yī)季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)年化环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市(shì)场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师张晨(chén)向期货日报记者表示，上(shàng)述数据显示出美(měi)国经(jīng)济(jì)放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的(de)滞(zhì)胀特(tè)征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数(shù)据(jù)来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出(chū)现明显回暖，显示出美(měi)国经济(jì)虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实(shí)了市(shì)场对于美国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美(měi)银行信用危机(jī)的(de)尾部效应持续存(cún)在(zài)，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下(xià)滑，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)削弱(ruò)了(le)美(měi)联(lián)储货币政策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示(shì)，由于反映(yìng)核心个人消费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升(shēng)，再加上周(zhōu)五晚间公布的(de)3月核心PCE数据也(yě)偏(piān)强，因(yīn)此美联(lián)储(chǔ)5月份加息基(jī)本(běn)不(bù)存在(zài)悬念，此次GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的是年(nián)中美(měi)联储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会(huì)议还(hái)需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师(shī)吴梓杰认(rèn)为，当前美(měi)联储货(huò)币政策面(miàn)临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着(zhe)此前银行业危(wēi)机的(de)爆(bào)发以及一季度(dù)经济的回落，美(měi)国当前(qián)经济的脆弱性以及下行压力(lì)已经持续(xù)增加，但是一(yī)季度(dù)核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过预期(qī)，显示出核心通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行政策选择(zé)时(shí)不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节奏，但在(zài)记(jì)者(zhě)会上鲍威尔(ěr)表态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会议并无最新点阵(zhèn)图和(hé)经济展望公(gōng)布，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在(zài)于利率决议(yì)声明及鲍(bào)威尔的会后发言(yán)两方面(miàn)。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观(guān)察措(cuò)辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要(yào)重点关(guān)注鲍威(wēi)尔对(duì)于经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后(hòu)续货币政(zhèng)策以(yǐ)及银(yín)行业危机引发的信贷(dài)收缩等方面(miàn)的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言(yán)，均构(gòu)成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美(měi)联(lián)储会议(yì)需要关注三个方(fāng)面(miàn)：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀(zhàng)的顽固(gù)性，美(měi)联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联(lián)储对(duì)于目(mù)前金融以(yǐ)及(jí)经济风(fēng)险的判断，到底是短期(qī)风险还是长(zhǎng)期风险；三(sān)是美联(lián)储未(wèi)来的(de)货币政策预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息(xī)或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则(zé)预期风险(xiǎn)资产将继(jì)续(xù)回调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美(měi)联储偏(piān)鸽派(pài)，那(nà)市场(chǎng)风险偏好会再度(dù)上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示，由于当前(qián)市场对5月加息(xī)25BP已经计(jì)价(jià)较为(wèi)充分，预计加(jiā)息(xī)结果不会引起(qǐ)市场(chǎng)较(jiào)大波(bō)动，但是对(duì)于(yú)6月及以后(hòu)偏鹰的政策预(yù)期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议上需要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路(lù)径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲击(jī)，相关风(fēng)险资产有(yǒu)意外(wài)下(xià)跌(diē)的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行情则(zé)表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来(lái)，欧美(měi)银行业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美联储(chǔ)货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵(guì)金属市场出(chū)现高(gāo)位(wèi)振荡(dàng)调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场在利多(duō)、利(lì)空(kōng)因素(sù)间来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)事件余波反(fǎn)复，不断(duàn)激发(fā)市(shì)场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪(xù)。从更为宏(hóng)观的角(jiǎo)度来(lái)看，全球(qiú)“去(qù)美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央(yāng)行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要(yào)是，市场和美联储对于后续(xù)货币政策之间的预期差，以及美国经(jīng)济层面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特(tè)别是就(jiù)业(yè)市场尽管(guǎn)过热态势(shì)有所(suǒ)缓和，但无(wú)论(lùn)是新增(zēng)非农(nóng)就业人数(shù)还(hái)是(shì)失业(yè)率指标，还远未触及经(jīng)济衰(shuāi)退以及美联储货币政策转向的(de)阈值(zhí)区间，这极有可(kě)能造成(chéng)通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美联储货(huò)币政策前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议(yì)落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会(huì)延续上(shàng)述的修正走势(shì)，美联储还需在更(gèng)多数据指引以及银行风险事件落(luò)地后，再(zài)相(xiāng)机作出政策调整，而(ér)在(zài)此之前预计仍会延(yán)续当(dāng)前“走一步看一步(bù)”的决策思路。而市场对于(yú)年内降息的(de)乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经(jīng)济是否会陷入衰退，二(èr)是(shì)全球(qiú)贸易结(jié)算(suàn)体(tǐ)系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的是美债实际(jì)利率的(de)变化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行(xíng)购金以(yǐ)及美元结算体系(xì)的变化(huà)使得贵金属获得了越来(lái)越多的金(jīn)融溢价。”整体来(lái)看，他认为目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑还(hái)没结束，且(qiě)近期的表现(xiàn)也是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵(guì)金属作为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当前贵(guì)金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示，一(yī)方面(miàn)，美国经济下行(xíng)以及欧美银(yín)行业风险(xiǎn)带来(lái)的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍(réng)有一定支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位(wèi)带来(lái)的(de)加息预测，未能对(duì)贵金(jīn)属形成有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵(guì)金(jīn)属交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于(yú)美(měi)联储降息的预期仍大幅领先美联(lián)储的官(guān)方(fāng)预期，预计在(zài)高(gāo)通胀压力下，市(shì)场对降息预(yù)期(qī)的修(xiū)正或将(jiāng)带来金(jīn)银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人(rén)士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观(guān)市(shì)场关键(jiàn)数据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏，同时基(jī)本(běn)面因(yīn)素也(yě)多空交织(zhī)，海外市场容易出(chū)现巨(jù)幅(fú)波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直面美(měi)联(lián)储5月利率决议落地(dì)，他预计(jì)美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期(qī)跨(kuà)越5月美联储议(yì)息会议等重要事件，加之银行业(yè)危机(jī)及债务上(shàng)限问(wèn)题悬(xuán)而未决(jué)，投资(zī)者要(yào)防止过分押注(zhù)引(yǐn)发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回落(luò)企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低布(bù)局(jú)多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议这(zhè)一关键时(shí)间节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节(jié)后贵(guì)金属或将迎来更加明(míng)确(què)的方向性行情，可(kě)根据美(měi)联储(chǔ)议(yì)息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行(xíng)相应布局。

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