私募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下(xià)称中基(jī)协(xié)）就起草的《私(sī)募(mù)证券投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券投资基(jī)金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备(bèi)案(àn)以来，我(wǒ)国私(sī)募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登记私(sī)募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资(zī)基金交易策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券和(hé)场(chǎng)内(nèi)外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资本市场重要(yào)的机(jī)构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范(fàn)发展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二(èr)条，对(duì)私募证券投(tóu)资基(jī)金募集、投资(zī)、运(yùn)作(zuò)管理等环节提出了(le)规范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面(miàn)，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投资基金初(chū)始募集(jí)及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一(yī)步(bù)明确(què)了(le)私(sī)募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议(yì)的是，基(jī)金合同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续(xù)60个交易(yì)日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币(bì)的，该私(sī)募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这(zhè)可以有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎回的(de)方式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流(liú)动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于(yú)每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金(jīn)合同(tóng)应当(dāng)约(yuē)定(dìng)投(tóu)资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在组合投资蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句(zī)要(yào)求上(shàng)，为引导私募证券投资基(jī)金管理人提升专业投资(zī)能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金采取资产组合的(de)方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一(yī)资(zī)产(chǎn)的资(zī)金，不(bù)得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)管理的全部私(sī)募(mù)证券投资基金投资于(yú)同一资产的(de)资金，不得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集(jí)基金等(děng)中国证监会、协会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通(tōng)过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方式规避监管要(yào)求。私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于其他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者金融(róng)机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确(què)约(yuē)定所投资的私募证券投(tóu)资基(jī)金或(huò)者资产管理产品不(bù)再投(tóu)资除公开募集基金以外的(de)其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上(shàng)，明确私(sī)募基金应当(dāng)以风险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不(bù)得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融(róng)资工具(jù)，不得(dé)为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与(yǔ)公平(píng)交易(yì)原(yuán)则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名(míng)等方(fāng)面提(tí)出规范要求。进一步细化对私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投(tóu)资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等特(tè)殊交易(yì)）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模(mó)私(sī)募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人和私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金信(xìn)息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私募证券投资(zī)基金管理人定期开(kāi)展压力(lì)测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制(zhì)人控制(zhì)的私(sī)募基金(jīn)管理人在最(zuì)近一年度(dù)末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当(dāng)持(chí)续建立健全流动(dòng)性风险监测(cè)、预警与应急(jí)处置、关(guān)于(yú)预(yù)警线与止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私募基金管理人(rén)应当对投资者资(zī)金来源的(de)合规(guī)性(xìng)进行审查，不得由投资者或其(qí)指定第三方(fāng)下达投资(zī)指令或者(zhě)自行负责投资运(yùn)作，不(bù)得为金融机(jī)构、其他私募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其(qí)他私(sī)募基金提(tí)供规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在(zài)向金融机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放(fàng)偏好(hǎo)回(huí)到策(cè)略表现及管理人的(de)整体运(yùn)营(yíng)和(hé)服务水平上，而非政策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利于行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存(cún)量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提(tí)出差异化整改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道(dào)业(yè)务、不符合最(zuì)低(dī)存续规模等触(chù)及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规(guī)模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期(qī)，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予以清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套(tào)层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品交易等(děng)投(tóu)资要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生基金合同变(biàn)更的，变更后(hòu)内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存(cún)续(xù)期限发(fā)生(shēng)变(biàn)化的蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句(de)，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无固定(dìng)存续期限的(de)私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基(jī)金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续(xù)基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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