财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日(rì)迎来时隔8年(nián)的涨停，就(jiù)在(zài)5月8日，中信银(yín)行、中国银行也(yě)迎来涨停，而上一次(cì)涨(zhǎng)停分(fēn)别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现(xiàn)央(yāng)企投(tóu)资(zī)价(jià)值促进央企(qǐ)估值回归”业务交(jiāo)流会暨国(guó)新(xīn)央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举(jǔ)办(bàn)；另外一(yī)份则是(shì)沪(hù)市金融业主题(tí)座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务中(zhōng)国式现代化中促进金融(róng)业估值(zhí)提(tí)升和高质量发(fā)展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估(gū)成为(wèi)了市场较长一(yī)段时(shí)期的热门词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑是(shì)过去的A股(gǔ)市场对部分(fēn)传(chuán)统行业国央企的严重低(dī)配和低估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低(dī)估值、高股(gǔ)息(xī)，在经济温和(hé)复(fù)苏(sū)预(yù)期(qī)之下实属和属实区别在哪，实属与属实的区别，中特(tè)估银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多(duō)重消息的(de)加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据(jù)以往(wǎng)经验(yàn)，大金融(róng)板(bǎn)块走强往往预示(shì)着(zhe)行情(qíng)的结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多位受访(fǎng)人士(shì)指出，这种(zhǒng)单一衡量(liàng)逻辑(jí)可(kě)能不再奏效，当前(qián)市(shì)场，银行板块(kuài)是作为“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，中(zhōng)特估(gū)有望持续为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国(guó)银行、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银(yín)行(xíng)、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛(niú)市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银行(xíng)指数(shù)（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行(xíng)板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河(hé)领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比(bǐ)如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金(jīn)涨幅超过(guò)4％，从资金(jīn)流(liú)动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一(yī)年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银(yín)行股(gǔ)的大(dà)涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强(qiáng)劲(jìn)情况下，原来看不起的那些(xiē)低增(zēng)速(sù)的企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红(hóng)、深度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银(yín)行股(gǔ)这波(bō)快速上涨，是其在估值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲观等(děng)背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特估政策背景(jǐng)下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背(bèi)后仍(réng)是中特估逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今(jīn)年(nián)4月以来(lái)全市场(chǎng)42家上(shàng)市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量同(tóng)样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元实属和属实区别在哪，实属与属实的区别(yuán)，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三日(rì)沪(hù)股通累计(jì)买(mǎi)入(rù)5.65亿元(yuán)并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行(xíng)股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁波银行和(hé)招商银(yín)行，其余银行均(jūn)处(chù)于“破净”状态。在这一(yī)轮(lún)估值修复(fù)中，有市场人(rén)士指出，中字头银(yín)行目标(biāo)价估值最(zuì)保守看(kàn)到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的(de)估值(zhí)位置，当前板块交易热度(dù)之(zhī)下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金(jīn)对资产(chǎn)质量、让利实体(tǐ)经济(jì)容忍(rěn)度提升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红和(hé)高股(gǔ)息是银(yín)行股(gǔ)相对于其他(tā)主题板(bǎn)块更强的优势，据财通(tōng)证券研(yán)报，国有大行(xíng)近五年(nián)分(fēn)红(hóng)率基(jī)本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投(tóu)资(zī)和长(zhǎng)期(qī)投资(zī)需要(yào)。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年(nián)提(tí)升趋势(shì)平(píng)均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型(xíng)基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来(lái)新低(dī)，显(xiǎn)著(zhù)低(dī)于2010年以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁就向财联(lián)社(shè)表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可以为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的银行(xíng)板块是(shì)高股息策略的(de)理想增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一(yī)季度是业绩(jì)低(dī)点(diǎn)。随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生(shēng)品投(tóu)资部基金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与(yǔ)海(hǎi)外银行对比，在中特(tè)估背景下(xià)的国(guó)内银(yín)行仍然具(jù)有较好的投资机会。以国(guó)有大(dà)行为例，从PB角度(dù)而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝大(dà)部(bù)分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到(dào)海外(wài)银行还有大量的(de)商誉，国内银行的(de)估值水平是偏低(dī)的，本身就有比(bǐ)较大(dà)的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得到(dào)改(gǎi)善，从而提高银行的利润增速(sù)，持续修复(fù)估值。

　　银(yín)行是否意味(wèi)着行情(qíng)的结(jié)束？

　　随(suí)着证券、银行(xíng)等大金融(róng)板(bǎn)块的走强，有市(shì)场观点开始担忧(yōu)市场行情(qíng)告一(yī)段落。对(duì)此，市场(chǎng)人士认为(wèi)，站在(zài)中特估背景下(xià)去看金融股的爆(bào)发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当成(chéng)行情(qíng)结束的(de)指(zhǐ)标，其背后通常潜意(yì)识映射包括不(bù)限于大金(jīn)融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血(xuè)”严(yán)重等。但从当前(qián)的(de)金融股(gǔ)走强(qiáng)来看(kàn)，市场表(biǎo)现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板块(kuài)近(jìn)期大幅放(fàng)量(liàng)，成(chéng)交量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至(zhì)部分中小市值板块成(chéng)交(jiāo)量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表现也不(bù)是(shì)单一(yī)的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现较(jiào)好，因(yīn)此不(bù)能(néng)单一地以过(guò)去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市(shì)场变(biàn)量影响较多(duō)、今(jīn)年行情结构差(chà)异巨大，建议不要单一映射分析实属和属实区别在哪，实属与属实的区别。

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