5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业(yè300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋)的基本面正继续(xù)得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并(bìng)不(bù)快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药(yào)企必(bì)须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新(xīn)药(yào)企的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需(xū)求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需(xū)求的(de)新基建(jiàn)板块或是(shì)最(zuì)具有确(què)定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等(děng)方(fāng)式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的(de)对口支援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立医联(lián)体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的(de)个股有：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续(xù)扩(kuò)张。随(suí)着国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的(de)分布将会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议(yì)关注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力(lì300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋)。

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