上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退(tuì)市(shì)的(de)可(kě)转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，其(qí)可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对(duì)可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费)，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也(yě)未发生过(guò)实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债信免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数(shù)上市(shì)公司是(shì)因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行(xíng)赎回(huí)的(de)可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完(wán)全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上(shàng)市规(guī)则(zé)，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机(jī)制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出(chū)清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改(gǎi)变，投资者没(méi)有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规(guī)避(bì)风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发(fā)债公司偿债能(néng)力等，防范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合(hé)理且随(suí)市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可(kě)转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳(y免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费ǒng)”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应(yīng)当跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市(shì)后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评(píng)级(jí)，对(duì)于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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