近期“中特估(gū)”成为A股市场热门话(huà)题，外资机构加强研究。不少国企、央企上市公(gōng)司已获外资显著(zhù)加仓。外资(zī)机构(gòu)认为(wèi)：国企(qǐ)已成为“市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)”，中国国(guó)企(qǐ)已(yǐ)迎来积极(jí)信号，投资者可从中挖掘盈利(lì)能力持续改(gǎi)善的标的，从而(ér)获得长期稳健的(de)投(tóu)资回报。

　　加仓国(guó)企公司

　蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的height: 24px;'>蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的　近期(qī)国企成为A股市(shì)场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月14日(rì)，北向资金净(jìng)买入(rù)额最多的10只股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建设银行(xíng)、汇川(chuān)技(jì)术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海(hǎi)控(kòng)、五粮液(yè)。不少(shǎo)国企公(gōng)司(sī)股票(piào)跻(jī)身其中。期(qī)间，吸金前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人(rén)民(mín)币(bì)不等。

　　近期北向(xiàng)资金净流(liú)入(rù)额前十的股票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司财报(bào)公布，不少(shǎo)全球主权投资机构(gòu)跻身国企的(de)前十大的股东(dōng)行业。例如，一季度报告(gào)显示(shì)，阿布达比投资(zī)局、科(kē)威(wēi)特政府投资局等(děng)多家主权财富基金增持(chí)多家国企央企A股上市公司(sī)股(gǔ)票(piào)。例(lì)如科威特(tè)政府投资(zī)局增持中青旅、中国(guó)重汽。阿布达比投(tóu)资局一季度增持了(le)浦东(dōng)金(jīn)桥(qiáo)。挪(nuó)威央(yāng)行一季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富(fù)达中国(guó)焦(jiāo)点基金截止(zhǐ)4月底的(de)前十(shí)大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基(jī)金-中国焦点基金，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工(gōng)商银(yín)行、建设银行、中国石(shí)化、华润置(zhì)地、中银(yín)航空租赁、中升集(jí)团、百(bǎi)度等，含不少(shǎo)国企公司。而(ér)基金在4月对这(zhè)些国(guó)企进行(xíng)了幅度(dù)不(bù)一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资(zī)中关于中国国企公司(sī)的讨论热度(dù)正(zhèng)在(zài)上升。

　　富达在(zài)最新一篇研究报(bào)告中解释了他(tā)们(men)对于国企改革的看法。报告认(rèn)为，在中(zhōng)国国企改革(gé)并非新鲜事，但(dàn)是(shì)这一次国(guó)企改革(gé)事关重(zhòng)大。而资本市场显然已经(jīng)关注到了(le)“国企”主(zhǔ)题。举例来说，放在(zài)平(píng)常，中国(guó)中铁可能是(shì)乏人(rén)问(wèn)津的防御性(xìng)公司(sī)。它虽(suī)然有(yǒu)稳健(jiàn)的(de)基本面，收益(yì)预期也尚(shàng)可，但是可能不(bù)是(shì)大家热(rè)衷(zhōng)追(zhuī)捧的公司。但2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它(tā)的(de)国企股价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括(kuò)中(zhōng)石化、中国铝(lǚ)业等(děng)。这(zhè)背(bèi)后的(de)原因可能(néng)包括：随着高(gāo)层(céng)重提“国企改革(gé)”，投(tóu)资(zī)者(zhě)认为相(xiāng)关方面或敦促国企改善治理等以增加股(gǔ)东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来外资机构持(chí)仓(cāng)中更(gèng)倾向于私营部门，这与他们的(de)选股标准相关。基于公(gōng)司(sī)的股(gǔ)东回(huí)报等标准，不少国企公司(sī)在(zài)过(guò)去(qù)难以进入部分外资的选(xuǎn)股池子(zi)。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显(xiǎn)示，非金融类国企公司截至去年年底的平均每股盈(yíng)利水平仍低于10年前2012年(nián)水平。这说明国企(qǐ)公司的(de)资本(běn)效率还有很大的(de)提升(shēng)空(kōng)间。

　　不过(guò)，也有逆向的外资投(tóu)资者认为国企长期(qī)的低估(gū)值(zhí)为投(tóu)资者提供(gōng)了厚厚(hòu)的安全垫。部分公司的投资(zī)价值被低估了。

　　富达在报(bào)告中(zhōng)指出，如果国企改(gǎi)革(gé)能够取(qǔ)得成效(xiào)，投资者会重估国(guó)企的(de)投资者价值。投资者对于能够持续提(tí)供良好的(de)股东回(huí)报的(de)公(gōng)司是愿意支付溢价的(de)。例如，贵州茅(máo)台过去20年的平均(jūn)每年的净资产(chǎn)回报(bào)率在20％以上。这是(shì)为什么(me)贵(guì)州茅(máo)台可以10倍的市(shì)净率(lǜ)交易的(de)重要原(yuán)因(yīn)之一。除了房(fáng)地(dì)产(chǎn)行(xíng)业，目前来看大部分(fēn)国(guó)企的(de)市净率低于(yú)私营企(qǐ)业。

　　除了股(gǔ)东回报(bào)，国企如何与投资者互动，增(zēng)强透明(míng)性是(shì)全(quán)球投资者关注的问题。此外，投资者关注的其它问题还包括：对于(yú)国企(qǐ)来说，如何(hé)在服务国(guó)家战(zhàn)略的同(tóng)时增强它的商业效(xiào)率，如何(hé)改(gǎi)善(shàn)激励(lì)措施等。尽管(guǎn)这(zhè)次改革(gé)的成效仍待时间检(jiǎn)验，但是(shì)“注重股东回报”是被资(zī)本(běn)市场认可的路线。

　　高(gāo)盛：国(guó)企主题具可持(chí)续(xù)性

　　高盛亚太(tài)首席(xí)股票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报(bào)记者表示(shì)，目前(qián)国企主题受到关注，可能个别股(gǔ)票(piào)有一定(dìng)量(liàng)的“炒(chǎo)作”资金参与(yǔ)，但是有充分的理(lǐ)由认(rèn)为国企主题是可持(chí)续(xù)的。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估值(zhí)仍然(rán)很低。虽(suī)然(rán)它已经从极(jí)低的水平上(shàng)升(shēng)，但总体来(lái)说，国有企业(yè)的(de)市(shì)盈率仍然在(zài)10倍左右，这不是一(yī)个高的数(shù)字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继续改善他们的财务(wù)表(biǎo)现(xiàn)，提(tí)高(gāo)每股盈利(lì)水平和利润增长，并通过股(gǔ)息或股票回购，将利润分配给股东。这些都(dōu)将成为股票(piào)价格的驱(qū)动因素(sù)。

　　第三(sān)，从全球(qiú)投资者的角度看，他们对国企的持有或配置仍然相当保守。因为如果回(huí)顾(gù)过(guò)去(qù)的5到10年，大多数境外(wài)的观(guān)点是看好上市(shì)民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资(zī)组(zǔ)合经理只关注经(jīng)济(jì)的私营部分。随(suí)着事态改(gǎi)变，他(tā)们(men)有(yǒu)提升配置(zhì)的空间。

　　具体来看，例(lì)如部分能源公司估值远(yuǎn)远(yuǎn)低于全球(qiú)同行。不(bù)排除(chú)有些公司会受到地缘政(zhèng)治因素，但全球仍有资金（例如中东地区的资金）受地缘政(zhèng)治影响较小。

　　此外，一些(xiē)过往被认为乏味无趣的行业部分公司的股(gǔ)价有了非常显著的回升，还有类似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步指出：在任何市场(chǎng)，投资都必(bì)须持有前瞻性的观(guān)点(diǎn)。如(rú)果等到所有的证据都摆在面前，那么他们已经被市场价格(gé)反映出来，因为市场总是预(yù)先(xiān)反应。所以我们永远不(bù)会有百分百的确定性(xìng)或信心。一些积极(jí)的变化正在发生(shēng)。“如果问过(guò)去多年，通过观察(chá)中国市场我蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的们学到了什(shén)么(me)？我们学到(dào)的重要(yào)一课就是：跟(gēn)随政府的政策投资(zī)。中(zhōng)国的(de)国企(qǐ)已经迎来(lái)了积极(jí)的信(xìn)号”。投资(zī)者需要一些机制来从大量(liàng)的国有企业中筛选(xuǎn)出有(yǒu)更高成功机会的(de)企业。

　　高盛试图(tú)找到符(fú)合(hé)政府政(zhèng)策导向、管理层有改进动力、有客观证据(jù)显示其(qí)盈(yíng)利能力(lì)已经(jīng)改善的企业。同时，这些(xiē)企(qǐ)业所处的行业(yè)整(zhěng)体收(shōu)益增长、有良好的(de)资产(chǎn)负债表和低(dī)债务水平等经济(jì)运行。

　　慕天辉补充说明道，即使(shǐ)外国投资(zī)者很重要，真正决定价格(gé)的还是国内投资者。如果外国投资者对国(guó)有企业的兴趣增加，那(nà)将是对国有企业股价的额外推动(dòng)力。

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